路透:金属界投资铜失宠 后起之秀镍锌上位

路透社最近对基本金属分析师展开的调查显示，铜是最不被看好的金属。曾经的投资界宠儿，现在成为唯一一个预期平均价在今明两年将低于2014年的金属。即便是铅，数月以来被遗弃在投资界的荒野里，同期的预期表现都要更好。分析师预计后者在今年下跌2.5%之后将在明年上涨7.1%。

类似的还有锡，由于预期的供应短缺没有出现，价格上涨的预期再次落空。分析师预测今年锡将下跌，但明年将反弹。镍、锌和铝被分析师看好，预计将不同程度的从长期的供应过剩转向供应短缺，只不过转变的速度不同。

若仔细的看一下调查结果就会发现，即便是最不被看好的铜，在中国经济放缓、供应激增和美元走强等一系列因素综合作用下，其前景也幷没有那么悲观。这在很大程度上归功于今年第一个月铜价就已经崩溃，未来很难再比这个更糟了。目前伦敦金属交易所期铜显著低于6,372美元的预测中值，甚至低于最悲观的高盛预测的5,542美元。

即使市场一致认为，铜价还将有一轮下跌，但分析师显然期待着某种反弹来证明平均价高于当前的价格。同时明年的价格预测高于今年，预测中值为6,813美元，最悲观的高盛预测5,825美元。

悲观情绪减轻的原因在于铜市预期的供应过剩有所缓解。分析师预测今年供应过剩平均值为221,000吨，明年为200,000吨。去年10月调查显示，分析师预测今年供应过剩350,000吨。这反映了全球一些大型矿企减产。

很明显，今年1月铜价急剧下滑可能会导致已经公布的矿山规划大打折扣。同时对于一个2300万吨的市场来说，20万吨左右在统计误差范围内。而且中国国家储备局的任何购买行为也可以很轻松的解决掉20万吨。

铅和锡是另外两种预期今年下跌的金属，两种金属都曾经让市场预期落空。

几年前，电动自行车让铅市欢呼雀跃。中国人对这种交通工具的喜爱将提高电池需求，随之带来铅需求。事实确实如此，但是中国生产出足够多的铅和电池来满足需求。过去几年，被寄予厚望推动铅市的中国一直是铅的净出口国，而非净进口国。目前失望情绪还在萦绕在铅市上方。

锡作为潜力股，一直令人失望。结构性供应短缺一直是理论上讨论的问题，但现实中从没出现。预期今年下跌3.4%反映了多头情绪已经消散。不过许多分析师都认为2016年价格将反弹，其中标准银行最为乐观，预测均价每吨28,000美元。

分析师看好的两种金属是镍和锌。这和上一年的情形相似，当时也是这两种金属获得青睐。

镍和锌都面临供应短缺的问题。对于镍来说，自从印尼禁止出口以来，镍供应的大头就从供应端消失了；对于锌来说，世界一些大型矿山关闭了。

遗憾的是，去年两种金属无一例外的辜负了分析师。

作为印尼镍矿的替代，菲律宾供应意外上升。令人吃惊的是，一直依赖印尼镍矿的中国镍铁厂家关闭数量也呈下降趋势。反倒是以伦敦金属交易所库存形式表现的供应过剩在一直增加。

然而牛市的传说进入新的一年。所有人都认为，只是时间问题，中国矿石库存将会耗尽，镍铁厂家关闭在所难免。当然乐观的情绪还是有所降温，分析师平均预测今年上涨3.8%，明年随着缺口扩大将上涨24.2%。

像镍一样，锌也延续牛市预期。乐观情绪的根源之一——Century矿出乎意料的从其老化的矿脉中开采出了更多的锌矿，尽管如此，今年关闭是肯定的了。因此，分析师重申了他们对锌上升潜力的信心。事实上，锌以上涨6.2%的预测中值成为2015年伦敦金属交易所核心金属中最被看好的。14位分析师中只有一位——BMO资本市场预测不会出现供应短缺。

铝市场不平衡为分析师带来难题，目前伦敦金属交易所基本价和实物溢价之间存在巨大的差距。北美市场每吨溢价500美元，几乎相当于全部价格的四分之一。

因此，分析师平均预测今年伦敦铝现金价格上涨3.7%反映了今年的某个时期溢价将达到顶峰。

铝价到底如何变化是存在争议的，但铝供应缺口将在今明两年扩大已经达成共识。这将对价格构成支撑，但到底支撑哪个价格，很难说清。