利空出尽 铜市多头反扑

2月伊始，大宗商品一扫此前阴霾展开反弹。笔者认为，在短期利空出尽和现货市场供应压力缓解的背景下，沪铜反弹第一目标将看向42000元/吨一线，第二目标看向44000元/吨一线。

全球宽松政策成为主流

2015年全球央行竞相宽松之势蔓延，继欧元区、俄罗斯、加拿大、新西兰、印度之后，澳洲央行2月3日宣布降息25个基点至2.25%，刷新历史最低利率纪录，并暗示未来可能进一步降息。

从欧洲、加拿大到澳大利亚，全球多国央行推出经济刺激举措，加上地缘政治的负面影响不断，美元指数被大幅推升。然而，1月公布的美联储纪要显示，美联储官员一致同意对加息保持“耐心”，考虑到汇率、通胀前景等因素，预计美联储加息的时点将延后至下半年，而接连突破的美元指数有待消化涨幅，或在一定程度上缓和对大宗商品的压制。

国内方面，货币政策面临两难抉择，央行虽然还在避免使用全面宽松举措，以免加剧信贷泡沫，但结构性货币政策工具对市场流动性的补充相对有限。从疲弱经济增长、低迷通胀水平以及中央高层“降低融资成本”的要求来看，国内货币政策适当宽松的压力不小，央行上半年再次降准的可能性较大，对铜等大宗商品构成潜在的利好支持。

铜市信心回升

2015年以来，风险事件接连来袭，令金融市场跌宕起伏，从 “瑞郎脱钩”、“欧版QE”到“希腊问题”，风险事件的超预期表现往往导致金融市场短时间内反应过度，恐慌情绪下的关联资产价格异常的大幅波动，时常孕育反向的投资机会，而原油和铜可谓近期商品市场中的代表。

从大周期的角度来看，原油和铜已结束“黄金十年”，近年来面临“需求萎缩、供大于求”的压力，以其为代表的大宗商品价格重心逐步下移，但下行过程不乏反弹乃至反抽行情。

现货市场供需改善

从历史走势来看，近几年来，商品市场龙头品种出现过大和过快的波动，往往会引发行业供需的再平衡和价格走势的修正行情。由于国内铜冶炼行业产业集中度较高，若江铜等大型冶炼厂在旺季来临前进行检修限产，将很大程度上缓和现货市场铜供应压力，推动铜现货市场供需短期改善。

此外，国储收铜传闻对铜价也构成信心支撑，虽然难以确切证实收储时点和具体数量，但面对国际形势的日益复杂，且铜价处于历史低位，国家出于战略需要和少部分经济考量而进行收储的可能性难以排除，市场信心的回升也有利于多头反攻。

预计2015年国内铜市将延续供需“紧平衡”状态，虽然铜价重心还将继续下移，但1月以来的跌幅有些过度，随着市场理性回归，短期利空出尽后，铜价将展开反弹，若配合现货市场供应压力缓解，沪铜反弹第一目标将看向42000元/吨一线，第二目标看向44000元/吨一线。