铜市最黑暗时刻已过去

经济放缓、油价暴跌、货币战等是近几个月全球金融市场上的“热词”，国际避险资金为此纷纷涌入美国债市和黄金市场。铜市也一度陷入绝对空头的“泥潭”，但我们有理由相信，铜市最黑暗的时刻已过去。随着中国稳增长等政策的加码和原油价格的止跌企稳，严重超跌的铜价反弹可期。

降准、降息为期不远

目前，央行在政策执行上陷入两难境地。债务违约风险不断加剧要求央行必须适时适度地为实体经济注入更多流动性，同时股市高涨的投机热情和人民币贬值压力，让央行不敢贸然降准、降息。

不过，可以想象，如果央行继续维持不温不火的货币政策，那么2015年债市“黑天鹅”可能会接二连三地出现，中国经济“硬着陆”有可能无法避免。当前是央行降准、降息的最佳时点，但在没有做好相关准备和防范措施的情况下，贸然降准、降息可能会使释放出的流动性进一步“脱实向虚”，那么政策效果就会大打折扣。为了给降准、降息等政策留足操作空间，国家有关部门近期先后出台一系列监管措施，加强融资融券业务监管，规范银行资金使用。近期国内股市大幅回撤，投机气氛有所缓和，为央行降准、降息等营造了良好的良好的市场氛围，市场期待已久的降准、降息为期不远。

铜需求没有坍塌

除货币政策维持宽松外，基建投资将成为托底中国经济的主力军。基建投资的规模和成效将在很大程度上决定中国经济是否会“硬着陆”。

在今年的基建投资中，电力投资是主要着力点之一。国家电网公司此前公布的2015年计划电网投资额同比大增24%，而2014年电网投资额同比增速只有14%。在中国用铜消费结构中，电力、电缆及电网投资占比约60%，电力投资的改善将会实质性提振中国铜消费。

除此之外，棚户区改造及保障房的建设也会增加铜需求。2015年，我国仅保障房建设就有700万套。预计基建投资的带动效应会在3月左右显现。

世界金属统计局的数据显示，2014年前10个月全球精炼铜累计短缺6.2万吨，前11个月累计短缺量扩大到12.2万吨，即便后期因精铜供应大增致使铜市供应过剩，但过剩也不会太严重。随着中国基建投资的全面铺开和美国房地产市场的复苏，全球精炼铜市场可能会再次回到紧平衡状态。

国储局调节或超预期

铜在中国的应用非常广泛，再加上中国的铜消费量占到全球铜消费量的40%，铜价一直被境外投资者视为检验中国经济运行好坏的指标，甚至被冠以“铜博士”之名。如果铜价继续大跌，那么境外投资者会质疑在中国投资的安全性，这可能会引发大量资金外流，人民币贬值压力将会进一步加大。在对铜市供需平衡的调节上，中国国储局将起到至关重要的作用。

去年原油和铁矿石价格均大跌近50%，而铜价只下跌了15%左右，其中很大一部分因素可能要归功于国储局对铜市场的平衡调节。为了维持物价平稳，不让大量资金外流，也为了减缓中国经济下行的压力，今年国储局可能会加大对铜市场供需平衡的调节。近期市场就有传闻，国储局今年至少要收储20万吨铜。笔者认为，20万吨太过保守，今年可能至少要收储70万吨铜。

总而言之，降准、降息预期的发酵将支撑铜价，预计3月份后可能会遇到货币政策和基建投资一起发力的情况，届时，铜价有望收复之前超跌的“失地”。