宏源期货：中国政策预期宽松 铝锌下行动能减弱

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。1月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月30日，现货市场上海主流成交12650-12660元/吨，贴水40元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交子啊12660-12670元/吨，杭州主流成交在12650-12660元/吨，今日持货商有意控制出货市场货源有限，周末下游入市接货意愿较浓，中间商参与倒货积极性较高，市场活跃，推升现货价格日内走高，成交贴水收窄。

6、锌现货价格：1月30日，0#锌主流成交16160-16210元/吨，对沪期锌1503合约升水40-100元/吨，1#锌成交16090-16110元/吨附近。沪期锌1503合约震荡盘整于16100-16130元/吨附近，较昨日重心回落百元附近，现锌升水疲软略收窄10元/吨至40-100元/吨附近。本周升水直线回落，部分贸易商稍有挺价情绪，仅0#双燕、SMC等个别品牌升水僵持；不过炼厂出货情绪仍较积极，加之进口锌对普通国产品牌仍有一定冲击，普通品牌升水弱降，较双燕品牌价差扩大至50-60元/吨附近；部分前期未采的下游周末前稍有采购，整体成交较昨日略有改善。

小结

上周五晚间，原油价格报复性反弹超过7%，大宗商品价格普遍反弹，部分扭转了前期大宗商品市场的极度悲观心理。铝锌价格持续下跌后，横盘整理，未表现出明显的趋势。1月中国制造业PMI指数为49.8，跌破50的枯荣线，中国政府出台稳增长政策的概率较大，策略上，不宜再盲目杀跌，铝宜等待急跌后的短线买入机会，仓位在30%以下。

宏源期货研究中心