铜价 进入超跌反弹阶段

期货日报1月19日报道：　2015年年初国内外铜市表现疲软，特别是最近一周，LME铜最大跌幅达到12.3%，沪铜跌幅达到9.7%，相对于2014年的收盘价，年初国内外铜价的最大跌幅达到了15%。回顾2011年铜市转熊以来，铜价在2012、2013、2014年都出现过一波15%—20%的跌幅，此后便处于区间振荡。对于2015年，笔者认为，铜价将继续下跌，下行目标定在5500美元/吨，年均价为6000美元/吨，较2014年的6820美元/吨下降12%左右。但近期铜价基本已经达到目标位，回顾过去三年的表现，今年历史行情将再次重演，未来一段时间铜价将进入区间振荡，近期做反弹成为首选。

全球经济仍未进入二次衰退，年均价下跌幅度基本到位

近期，铜价大幅下跌，宏观面来看，欧元区经济疲软，日本经济再陷衰退，中国经济增长不断放缓，各国物价极其低迷，全球经济增长预期不断被下调。不仅如此，原油生产国之间的份额之争导致原油价格暴跌到50美元/桶之下，以原油为主要经济收入来源的国家面临巨大的财政压力，甚至有些国家深陷经济衰退，市场担忧这会引发更大的债务危机出现。此外还有希腊大选的问题。正是这种背景导致了铜价年初的大跌。但反过来讲，众多不利因素已经被市场消化，未来除非经济进入二次衰退，否则市场的利空因素已经得到足够体现。

铜价年均价跌幅要超过20%并不是经常出现的事情，近二十多年来，只有1997年亚洲经济危机和2008年的全球金融危机，铜价年均价跌幅才超过了20%，而目前的铜价最低价较去年的均价跌幅已经接近20%，在全球经济仍未陷入二次衰退的情况下，铜价跌幅或难以继续扩大。

铜价大跌令下游企业利润大增，铜市获得买入保值支撑

我们对2015年铜价走势不看好，主要原因是铜的矿山和冶炼产能得到释放，但消费行业却表现不佳，尤其是电缆和空调行业成为2015中国乃至全球铜消费增幅的利空因素。但在铜价大跌15%以后，我们的观点正在发生变化，空调和电缆行业对铜价的支撑作用将会体现出来。之所以这样说，是与空调和电缆行业的定价模式有很大关系的。

空调行业的定价模式是每个型号的定价以铜价为基础，再加上附加值。2014年，空调行业对2015年的价格预期没有低过20%的，一般将价格预期下调10%都是较低的价格预期，因此当今年年初铜价较2014年年均价已经大跌18%以上的幅度之时，空调行业的买入保值欲望十分强烈。

再说电缆行业，电缆价格基本上都是在敲定定单时便已经定下来的，对于大的定单，执行期一般在3个月到半年时间，考虑到先前的定单价格至少要比现在的价格高出10%—15%，巨大的利润也吸引电缆行业纷纷入市保值。

除了来自消费行业的支持，上游利润下降甚至亏损而减少生产计划也会成为铜价的支持因素。在铜价大跌后，我们看到赞比亚今年产量将减少15.8万吨，包括嘉能可、必和必拓和力拓在内的大型矿企下调今年铜产量预期，从铜成本来看，5500美元/吨是90%的企业成本线，预计短期对铜价的支持会显现。

综上所述，近期铜价的下跌基本已使2015年的大多数跌幅得到体现，估计近期铜价将进入反弹阶段，LME铜反弹阻力位在6100—6300美元/吨，沪铜在43000元/吨附近。1月下旬市场还会有国内宏观数据，欧元区关于QE会议以及希腊大选等因素出现，铜价低位剧烈振荡仍难避免。