宏源期货：铝价小幅反弹 锌价弱势

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月14日，上海主流成交在12470-12550元/吨，贴水20元/吨至升水20元/吨，无锡主流成交在12460-12540元/吨，杭州主流成交在12490-12580元/吨。持货商信心不足纷纷以较低价格提早出货，部分中间商和下游逢低接货成交较好，其后铝价表现抗跌，在其他金属仍然弱势的情况下依然有所回升，持货商惜售情绪立即升温，市场货源大幅减少，少量仍在出货的持货商价格跟随期铝当月快速上行，报价混乱，同时中间商接货增加，但普遍希望接到较低货源，成交先扬后抑。

6、锌现货价格：1月14日，天津市场0#锌锭主流成交于16000-16900元/吨，较上海市场0#锌锭转为平水附近。市场现恐慌性抛盘，空头气氛浓厚，盘间弱势不断走低，一度逼近跌停，截止午间收盘，收于15700元/吨，下跌625元/吨，跌幅为3.83%。今日因锌价大幅下挫，冶炼厂惜售少出，持货商低价亦相对惜售，报价基本持稳于16000元/吨附近，波动较为有限；下游企业受限于资金压力，逢低入市备货量较为有限，仅少量按需采购，整体市场成交依然较为疲弱。0#紫金、红烨成交集中于16000元/吨附近。

小结

最近，市场出现了一定程度的分化，铜价继续下行，原油价格有所反弹，全球股市有所调整，铝价有所反弹，农产品低位波动。这主要是因为各个品种前期的跌幅不同，有些品种离成本线较近，而有些较远。中国经济下行趋势未变，有色金属价格整体受到压制。铝受成本支撑，有所反弹，锌价受供应增速较低支撑，跌幅较小。策略上，铝日内短多交易，趋势性做多还需等待，设好止损。锌价反弹后波段短空，不宜盲目杀跌。