宏源期货：铝下行趋缓 锌价走弱

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月13日，沪铝当月走低承压5日均线下方横盘整理，现货市场上海主流成交12660-12670元/吨，贴水30元/吨至贴水20元/吨，无锡主流成交在12650-12660元/吨，杭州主流成交在12690-12700元/吨，持货商早盘对铝价信心依旧不足大多提早出货，但是今日期铝暂无进一步走低，持货商无主动下调报价举动，下游逢低接货稍增，整体成交较昨日稍好。

6、锌现货价格：1月13日，0#锌主流成交16570-16650元/吨，对沪期锌1503合约升水220-280元/吨，1#锌成交16500-16510元/吨。沪期锌主力开盘后震荡盘整于16360元/吨附近，期锌僵持，但现锌升水自开盘的240-280元/吨附近逐步弱降至210-250元/吨。仅个别炼厂低位惜售，不过周初进口锌略流入市场，对国产品牌锌锭有冲击，货源仍充裕；持货商心理对现货升水预期降低加之市场接货积极性不高，盘间主动调降升水出货；今日虽有部分下游逢低稍采，但是大多数依旧对后市看跌，备库积极性不高难拉动成交。

小结

最近，市场情绪比较悲观，投资者对中国经济运行的担忧略有加剧。美联储加息的预期，欧洲和俄罗斯不稳定的政治局势，使得投资者对避险资产的需求增加，比如美国国债和黄金。原油价格持续下行，也使得大宗商品价格整体上受到抑制。铝价受成本支撑下行已经趋缓，但是锌价明显走弱。短期内，铝锌价格下行压力依旧较大，策略上，铝可以等待做多的机会，但目前还不是好的时机，锌继续按照宽幅震荡的思路操作。

宏源期货研究中心