需求疲软，铜价中线易跌难涨

铜价自2014年12月击穿45000元/吨以后，然后回到45000元/吨一线上方。2015年1月，受到原油下跌的进一步脱离，铜价再次跌穿45000元/吨并持续下行。我
们认为，在宏观经济总体偏弱及铜产业需求疲软的共同作用下，铜价短线仍将进一步下行。
   
   2015年中国GDP将进一步回落到7%
   
   中国目前已经已经到达经济改革的深水区，经济转型和调结构进一步推行。受到出口疲弱及经济转型的共同影响，2015年中国GDP增幅将进一步下行至7%左右。为扭转经济下行的局面，国家前
期出台了一系列基础设施建设计划，预料2015年基建设施的投产将成为逆经济风向调控经济的重要手段。
   
   2015年中国将实施稳健的货币政策
   
   美联储自经济危机后一直推行宽松的货币政策，而国内则实行稳健的货币政策。在中美利差持续存在、国内资金偏紧及人民币升值等几重因素的共同作用下，融资铜贸易如火如荼，融资铜的
需求已经盖过实体经济的用铜需求，一度使得报税区的融资铜库存超过100万吨。但是由于受到年内青岛融资铜反复质押骗贷事件，银行纷纷停止受理融资铜业务，铜的融资需求受到遏制，保税区
的融资铜库存逐渐释放到市场，对铜价构成压力。截止到2014年末，机构预测保税区融资铜库存约60万吨。同期，LME期交所铜库存177025吨，SHFE期交所铜库存111915吨，COMEX期交所铜库存
26621吨。而2015年中国仍将实施稳健的货币政策，货币供应量将不会有太大的改变。虽受到美联储加息的影响，中美利差将有所收窄，但只要中美利差存在，且国内资金面偏紧，则理论上融资铜
贸然仍将持续存在。但由于受到青岛铜仓单反复质押骗贷事件的影响，融资铜需求受到限制，因此，我们认为2015年融资铜需求下滑将对铜价构成负面影响。而近期国债期货重新上涨表明市场流
动性仍然宽松，短期内出台刺激政策可能性不大。
   
   2015年全球铜市供应过剩将进一步加剧
   
   市场机构预计2014年全球铜市供应过剩10万吨，且随着铜矿开工和扩张，预计2015年全球精炼铜供应过剩将增加至39万吨。但考虑到冶炼产能存在着瓶颈，因此，实际的供过于求将缩减至30
万吨附近。总体看来，全球铜市供过于求的局面加剧对铜价中线走势构成负面影响。
   
   下游产业需求总体表现疲软
   
   进入2015年一季度，正值空调行业的采购旺季，但是由于铜价疲弱，空调企业采购谨慎，目前仍处于观望中。作为全球铜需求大头的中国电力电缆行业，一季度将受到春节假日的影响而出现
产量下滑，且为了在春节假日前不积压库存，目前按需采购为主，采购量较少。美国方面，房地产市场平稳复苏，但是进一步扩张的空间有限，预期美国房地产市场难以对铜需构成大幅度的拉
动。
   
   综上所述，在全球精炼铜供过于求加剧的背景下，一季度融资铜需求受到压制及铜产业需求疲弱，春节假日前也难有进一步的宽松政策出台，因此我们认为铜价中线走弱。（广州期货分析
师：薛丽冰）