过剩加剧 伦铜6000美元一线告急

1月12日亚市盘中，LME三个月期铜跌向四年半新低，最低下探至6059.25美元。同期沪铜也持续回调，主力1503合约自2015年年初以来累计下跌4.02%。

分析人士指出，精炼铜过剩转化为精铜过剩的局面正在成形，供需格局失衡是铜价重挫的主要原因。其次是美元指数上行、看跌期权头寸集中。展望后市，铜价跌破6000美元一线将是大概率事件。

供需失衡打压铜价

“对经济前景的不乐观及供需面的疲软是铜价下跌的主要原因。”富宝资讯铜分析师雷连华表示，当前全球对铜矿转化能力增强，而最大的需求国—中国将遭遇更长时间的经济滑坡，且作为“堰塞湖”的融资铜因政策及利差收窄受到明显打压，基本面精铜供应过剩在2015年加剧。

从基本面上看，铜市淡季需求清淡、供应大幅增长是铜价下跌绕不开的话题。雷连华指出，当前年末因素仍在，淡季下游开工率下滑，部分企业因订单需求有限、资金紧张等原因提前停产，价格阴跌也抑制冬储积极性，买需支撑不足。

近期内外比价有明显的修复，存在套利机会，刺激大型贸易商加大进口。“进口的铜大部分将反映在现货市场上；从升水走势来看，短短一周，现货好铜升水滑落200元/吨附近，昨日贴水110以下成交，进口铜充斥市场，拖累国内铜价下行。”雷连华说。

中银国际期货高级分析师陈冠因表示，精炼铜过剩转化为精铜过剩的局面正在成形。据国家统计局最新公布的数据显示，一方面，2014年11月，我国精炼铜产量75.5万吨，环比涨幅达3.1%，同比涨幅达11.5%，去年全年产量预计将达到680-690万吨左右。原料段，加工费零单提价$5至$115-120/t，即使如此，国内冶炼厂因前期备库较为充裕而少有新增备库。另一方面，进入冬季，1月，铜材加工企业的原料库存比普遍维持在20%左右。因企业在资金压力及消费淡季因素下订单不足或主动缩减产量，导致买兴不足。

“此外，美国经济数据越来越清晰的指示一条美联储在未来6个月内将进入加息周期而令美元指数持续走强，这也为大宗商品价格带来下行压力。”陈冠因指出。

铜价继续探底

“美元指数大幅上涨也是铜价下跌诱因之一。此外，铜价的下跌还与去年12月份以来部分看跌期权被触发有关，从LME期权结构来看，6200美元、6000美元和5500美元看跌期权头寸比较集中。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示。

对于看跌期权施压铜价的逻辑，程小勇指出，一旦伦铜价格跌破6000美元，对于看跌期权的买方来说，将在6000美元的价位卖铜，而看跌期权的卖方必行履行以6000美元的接盘。卖方为了减少亏损，必定要通过其他方式对冲，因此这些铜也要通过其他方式变现来支付履约的保证金。

不同于其他金属，铜素有经济晴雨表之称，在国内经济依然疲软的背景下，分析人士认为，铜价弱势格局将持续。

雷连华认为，从当前情况来看，利空因素对价格的影响在未来将持续，铜价格依旧是个探底的过程，也是一个去金融化的过程，破6000美元可能性非常大。从成本支撑来看，超过世界80%产量的铜矿现金成本还在5000美元下方，很多还是3000-4000美元，下跌空间比较大。