宏源期货：铝价依旧疲弱 锌价走弱

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月8日，沪铝当月低位企稳盘整昨日区间之内，现货市场上海主流成交12740-12750元/吨，升水10-20元/吨，无锡主流成交在12720-12740元/吨，杭州主流成交在12760-12770元/吨，铝价今日底部企稳，持货商出货积极，但下游并不认为铝价能持续反弹，接货寥寥，中间商参与接货也较少，持货商无奈下调报价，现货价格与期铝背道而驰，成交升水下行，成交清淡。

6、锌现货价格：1月8日，0#锌主流成交16710-16750元/吨，对沪期锌主力1503合约升水230-260元/吨，1#锌成交16630-16650元/吨。沪期锌主力1503合约开盘后窄幅整理于16480-16510元/吨附近，较7日重心回落150元/吨附近，0#现锌升水小幅扩大至230-260元/吨。近期锌合金及镀锌管订单较淡，已有下游进入放假状态，拿货积极性不高，加之畏跌情绪趋浓，主要以消耗节前库存为主，整体采兴较弱，拖累市场采购情绪。而且炼厂出货积极，贸易商套利出货，进口锌流入市场，货源较为充裕，现锌僵持，升水仅小幅扩大。

小结

目前，铝锌现货市场成交低迷，主要是因为下游需求不景气，加上贸易商心态普遍比较谨慎，或者是悲观。美国就业市场复苏强劲，预计今晚公布的新增非农就业数据和失业率好于预期。中国经济下行压力依旧较大，房地产市场出现分化，一线城市有所好转，三四线城市去库存压力依旧较大。铝锌价格呈现弱势，期待中国高层政策力度的转变。策略上，铝等待做反弹的机会，锌按照震荡思路操作。