宏源期货：铝下行空间有限 锌价走弱

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月7日，沪铝当月震荡重心继续走低至12710元/吨附近，现货市场上海主流成交在12730-12750元/吨，升水30-40元/吨，无锡主流成交在12720-12740元/吨，杭州主流成交在12760-12770元/吨，早盘持货商欲继续挺价但市场接货较少，部分持货商率先小幅调价，随着价格走低中间商接货热情降低，下游等待价格继续走低接货较少，午盘略显供大于求，成交清淡。

6、锌现货价格：1月7日，0#锌主流成交16850-16880元/吨，对沪期锌1503合约升水200-240元/吨，1#锌成交16750-16780元/吨。沪期锌主力1503合约重心逐步下探至16640元/吨附近较昨日回落60-70元/吨附近，今日0#现锌疲软，升水略显僵持，紧跟期锌跌势。近期冶炼厂出货意愿较为积极，且比值修复进口锌流入，贸易商多看窄后期升水出货增，市场货源趋于充裕；盘间市场接货积极性较差，部分贸易商主动调降升水；仅有个别下游按需采购，多数情绪较为畏跌，整体市场成交依旧不佳。

小结

ＡＤＰ就业数据好于预期，显示美国就业市场继续改善。美联储会议纪要显示美联储并不急于加息。中国经济下行压力依旧较大，北京房地产市场成交量出现了一定程度的改善，但是全国范围内的数据依旧不理想。铝锌价格呈现弱势，短期内难有大的改变。策略上，铝等待做反弹的机会，锌按照宽幅整理的思路操作。

宏源期货研究中心