宏源期货：铝锌走弱 下方空间有限

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月6日，沪铝当月跳空低开走高，但回升有限，盘整12770元/吨附近，现货市场上海主流成交在12810-12820元/吨，升水40-50元/吨，无锡主流成交在12780-12790元/吨，杭州主流成交在12820-12830元/吨，铝价跌至部分持货商心理低位，有等待铝价反弹之意，惜售挺价情绪较浓，日内报价坚持，下游谨慎看空情绪未消散，现货升水价格接货积极性低，整体市场成交僵持。

6、锌现货价格：1月6日，0#锌主流成交16890-16950元/吨，对沪期锌1503合约升水200-240元/吨，1#锌成交16800-16820元/吨。沪期锌主力1503合约窄幅盘整于16700-16710元/吨附近，重心下沉百元附近。炼厂出货意愿稍积极，进口锌市场流通量增加；贸易商畏惧现锌升水收窄少采，而且期锌盘整波动有限，市场活跃度下降，现锌升水乏力跟跌期锌，仅扩大10-20元/吨附近；下游并未出现逢低采货情况，畏跌情绪主导，整体成交更为疲弱。

小结

近期的经济数据显示，美国经济复苏的力度有所减弱，美国股市回落，但是日本、中国和欧盟经济更为低迷，美元继续上行，这导致投机资金更多回流美国，压制风险资产价格。中国经济下行压力依旧较大，房地产市场风险逐渐显露。政策刺激的力度有限，铝锌短期下行的压力增加，但是空间不大。策略上，等待做反弹的机会，或日内短空为主。

宏源期货研究中心