宏源期货：铝锌分化 锌相对较强

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：1月5日，沪铝当月继续下挫，盘整12840元/吨，现货市场上海主流成交12860-12870元/吨，升水20-30元/吨，无锡主流成交咋12860-12870元/吨，杭州主流成交在12880-12890元/吨，元旦期间市场无集中到货，因此虽然铝价大幅下跌，持货商并无恐慌情绪，下游元旦备货有限，今日补货接货相对积极，日内现货升水平稳，成交相对较好。

6、锌现货价格：1月5日，0#锌主流成交16990-17050元/吨，对沪期锌1503合约升水180-230元/吨，1#锌成交16900-16920元/吨。沪期锌主力1503合约开盘后震荡整理于16820元/吨附近，随后重心逐步回落至16700元/吨下方，0#现锌升水开盘报价略高，随即逐步收窄至180-220元/吨，尾盘升水小幅扩大20-30元/吨附近。仅有个别炼厂观望少出，整体出货情绪尚可；贸易商对后市略有看跌收货抛盘，加之节后略有补库，市场交投较为活跃；部分下游节后补货稍采，不过整体畏跌情绪较浓，采购意愿较为有限，整体成交一般。

小结

美国经济继续复苏，美元持续上行，压制了风险资产价格。原油供应增加，导致原油价格持续回落。全球经济低迷，大宗商品需求普遍偏弱。中国政策宽松预期显著，中国需求较多的商品在近期出现了一定幅度的反弹，也可以理解理解为超跌反弹。铝价依旧疲弱，锌价延续整理。差别主要是因为供应端的差异。策略上，铝等待做反弹的机会，锌继续按照震荡思路操作。