宏源期货：铝锌分化 整体上还是宽幅震荡

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：12月31日，沪铝当月相滞涨，并于午盘探低12900元/吨低点，年末最后一天由于银行提早结账，华南地区出货也普遍较早，虽然午盘当月大幅走低，但是货源较少持货商报价仍然坚挺，下游少量节前补货备货，成交淡中有升，主流成交在13030-13050元/吨。

6、锌现货价格：12月31日，0#锌主流成交16840-16920元/吨，对沪期锌1503合约升水200-250元/吨，1#锌成交16790-16800元/吨。沪期锌主力1503合约开盘后短暂纠结于16730元/吨附近，随后重心小幅回落至16640元/吨附近，0#现锌升水小幅收窄50-60元/吨附近。年底节前市场交投极为清淡，供需情绪大幅下降，加之昨日下游已陆续备货完毕，今日采购极为有限，整体成交趋于清淡。

小结

铝锌走势略有分化，主要是因为供应端的差异，但是在中国制造业整体上疲弱，美元强势反弹的大背景下，铝锌整体上很难有大级别的反弹。前期新低附近的价格已经能够抑制供应端的扩张，这也限制了铝锌价格的下行空间。整体上，铝锌还是一个宽幅震荡市。策略上，按照宽幅震荡的思路操作，关注近期中国政府经济政策的预期变动。

宏源期货研究中心