锌月报：1月锌价缺少上涨动力 高位偏弱震荡为主（2014.12）

核心提示：预计1月内外锌价缺少明显上涨动力，高位偏弱震荡走势或为大概率。伦锌2150-2250美元，沪锌1.6-1.7万。

    一、行业动态

    锌相关数据

    供应数据：国际铅锌研究小组表示，2014年1-10月全球锌市场供应短缺27.7万吨。2014年10月生产商的锌库存降至35.17万吨，9月为35.30万吨。世界金属统计局表示，2014年1-10月全球锌市供应短缺26.1万吨，2013年全年供应过剩9.4万吨。

    进出口数据：海关数据：11月中国进口精炼锌18909吨，环比减少24.43%，同比降74.36%，年初迄今累计进口精炼锌552476吨，11月出口精炼锌29208吨。

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    二、行情回顾

 受原油价格暴跌的影响，12月两市锌价重心大幅下移，加上美非农数据好于预期，刺激美联储加息等一系列不利因素的拖累，伦锌最低探至2107美元/吨附近，后期原油止跌，锌价开始缓慢上行，最高触及2257美元/吨。国内方面，中国宏观数据不佳，金属需求前景不被看好，前期受外盘拖累，沪锌主力合约一度跌破至1.6万之下，后期市场逐渐消耗利空消息，市场悲观情绪减弱，出现反弹。现锌市场，临近年底，市场上投机气氛偏淡，贸易商入市积极性减弱，锌价表现疲弱，持货商出货情绪亦受到一定的限制，终端受消费淡季和资金紧张的影响，逢低按需采购仍是主流，囤货者不多，整体市场交投不活跃。经济增速放缓，淡季续期差，短期内，锌价或震荡偏弱运行。

 三、现货行情

    1．锌精矿、锌冶炼市场

    图２：锌精矿（50%）走势图

    统计局最新公布数据显示，2014年11月我国锌精矿产量48.4502万吨，环比增长0.7%，同比减少4.38%。1-11月，我国锌精矿产量累计 507.7万吨，累计同比减少1.92%。年底企业资金结算，矿山及贸易商多以处理库存为主，但冶炼厂库存充裕及资金紧张，实际接货有限。故锌矿市场买方市场优势明显。目前市场主流锌精矿(50品位)到厂加工费5300-5400元/金属吨。且仍有进一步走高可能。冶炼厂方面，我国11月精炼锌产量为 54.995万吨，同比增长9.24%，环比增加6.24%，再创历史新高。1-11月累计生产精炼锌525.9978万吨，累计同比增长4.41%。冶炼企业整体盈利，短期产能利用率继续提高，近月锌产量依然将保持增长势头。

    2．国内主要地区交易行情

    （1）现货市场

12月锌价整体表现较疲惫，但升水依旧维持高位，最高达到升水350元/吨附近。本月上旬锌价表现尚可，多在1.66万之上运行，然利好有限，锌价开始下滑，最低16430元/吨，下旬出现反弹，但整体表现逊于11月，截至月末，上海地区0#锌价格报在16670-16770元/吨之间。现锌市场，临近年底，企业资金压力大，出现拖欠资金的情况，部分企业不敢贸然出货，贸易商入市积极性亦逐渐下滑，终端企业受淡季影响观望情绪加重，采购不多，市场整体成交偏清淡。另悉，年底消费淡季影响明显，氧化锌和锌合金企业订单疲惫，销售情况不佳，库存亦略有增加。

    （2）佛山破碎锌市场

    图４：破碎锌走势图

    2014年最后一个月，内盘期锌抗跌未跟随伦锌大幅下调，佛山破碎锌（84%-86%）价格走势跌宕起伏，截至月末报在1.33万附近，较上周上调100 元/吨。月初破碎锌价大跌300，下游锌合金厂采购积极，市场交投氛围较好，随着价格低位反弹，市场交易转为平淡；进入中旬，破碎锌价格以下跌为主，贸易商维持订单出货，但整体出货量下降，而厂家因破碎锌价持续下跌接货谨慎，补库量不大；下旬，破碎锌价格再次反弹，商家出货热情上升，多数下游企业按需采购，部分企业开始储备假期原料，市场成交尚可。目前国内锌终端需求差，企业利润薄，一些中小型商家提前离场休假，破碎锌市场人气不佳。预计下月因春节假期临近下游厂家备货破碎锌市场成交量或有回升。

    3．期锌内外比值与进出口

    图５：期锌内外比值

    9月份以来，沪伦比值持续修正，截至12月底，一个月进口亏损在200元/吨附近，而现货则出现盈利局面。虽进口倾向盈利趋向明显，不过受累国内精炼锌货源充裕及终端需求疲弱，国内企业对精炼锌进口意愿并不强。2014年11月中国进口精炼锌1.89万吨，同比大幅下降74.36%，环比下降24.43%。 1-11月累计进口55.25万吨，同比减1.87%。进入1月份后，国内锌需求依旧维持偏淡，预计将继续限制锌进口数量。

4．下游消费市场

    （1）镀锌板

    具体来看，月初及中旬市场大体呈现偏弱趋势，资源稀落下调为主，其中北方主流市场受低位资源持续走低冲击，使得首、本钢等大厂价格开始下滑，其中首钢两周跌幅度高达180左右，期间虽有价格有所微抬，但需求始终受牵制，价格难保坚挺；而下旬，钢市开启大跌模式，涂镀价格底部大幅下移，并且受淡季影响，需求极淡，钢厂加工及订货量大减，生产线停产条数增多，商家对市场信心崩塌，价格战打响，尤其是华东、华北城市跌势巨大，民营资源普降百元以上，部分低至 3500左右，造成期现货市场倒挂明显，在此情形下厂家跟随市场价格进行调整意愿趋强，加之年底还款压力尾随，迫使商家不得不降价销售；本月来看，华南整体价格调幅相对小些，主要受当地部分规格热卷紧缺支撑，价格维持坚挺，但整体颓势仍旧难改，商家阴跌操作为主基调。

    （2）汽车行业

    图6：汽车产销走势图

    据中国汽车工业协会发布数据显示，11月，汽车生产216.07万辆，环比增长5.7%，同比增长1.2%；销售209.09万辆，环比增长5.2%，同比增长2.3%。

    2014年11月，汽车产销形势总体稳定，环比小幅增长，同比略有增长。1-11月，汽车产销增幅较前10月继续呈小幅回落。

    1-11月，汽车产销2143.05万辆和2107.91万辆，同比增长7.21%和6.14%。其中乘用车产销1797.83万辆和1763.97万辆，同比增长10.28%和9.22%；商用车产销345.22万辆和343.94万辆，同比下降6.38%和7.28%。

    11月，在乘用车主要品种中，与上月相比，基本型乘用车（轿车）产量略有下降，其他品种产销呈不同程度增长；与上年同期相比，交叉型乘用车和基本型乘用车（轿车）产销有所下降，其他品种产销保持较快增长。

    11月，与上月相比，客车和货车产销均呈较快增长；与上年同期相比，客车产销保持增长，货车有所下降。11月，客车产销5.76万辆和5.62万辆，环比增长13.22%和16.24%，同比增长8.01%和10.29%。

    （3）房地产行业

    11月份，房地产开发景气指数为94.30，比上月回落0.46点。

    2014年1-11月份，全国房地产开发投资86601亿元，同比名义增长11.9%，增速比1-10月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资58676亿元，增长10.5%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.8%。

    1-11月份，房地产开发企业土地购置面积29736万平方米，同比下降14.5%，1-10月份为增长1.2%；土地成交价款8657亿元，下降0.1%，1-10月份为增长20.4%。

    1-11月份，商品房销售面积101717万平方米，同比下降8.2%，降幅比1-10月份扩大0.4个百分点。11月份，商品房销售面积13223万平方米，比10月份增加1861万平方米；商品房销售额8096亿元，比10月份增加938亿元。单月销售面积和销售额创今年各月新高。

    11月末，商品房待售面积59795万平方米，比10月末增加1556万平方米。其中，住宅待售面积增加1046万平方米，办公楼待售面积增加87万平方米，商业营业用房待售面积增加203万平方米。

    四、调研：针对1月锌价将如何演绎调研结果

    图7：对1月走势观点对比图

    五、总结及下月预测

    经济增速预期被下调，全球经济复苏低于此前预期。2014年全球经济增速预估3.3%，明年3.8。主要表现在区域不平衡，美经济一枝独秀，相对亮眼，但同时使得美联储货币政策趋紧，尤其是QE退出使得美元上涨成为市场共识，而以美元计价的大宗商品承压明显。短期看美经济向好对金属市场提振有限。欧洲除了财政问题，对俄国制裁是双刃剑，对欧洲经济仍有明显拖累。中国调结构，楼市及出口环境不好对经济拖累明显，今年预估增速7.4%，明显低于年初计划，而明后年增速可能经一步下滑，降息很难打消市场悲观情绪。综合看，宏观面还是中性偏空，对金属市场实际利好不足。

    基本面上，淡季需求明显。全球主要工业国家都集中在北半球，天气转冷后，锌终端开工下降明显，主要是基建开工走低。此外冬春北方雾霾高发，环保政策严厉，京津冀等北方锌终端企业减产停产严重，加之1月份多少终端企业迎来集中放假密集期，预计锌需求将进一步放缓。综合看，预计1月内外锌价缺少明显上涨动力，高位偏弱震荡走势或为大概率。伦锌2150-2250美元，沪锌1.6-1.7万。