从利多角度看2015年铜价

在全球大宗商品均大幅下跌背景下，铜价依然韧性十足，伦铜运行区间在6200-7500美元/吨。可见铜市场背后的利多因素仍然十分强大，据此我们汇总如下因
素。
   
   一、下游需求
   
   电力行业一直是铜下游需求最多的行业，统计比例在45-50%，所以其消费决定了铜需求走向。
   但是在“十二五”规划中，电力行业的投资完成额还有1373亿元没有完成，而明年作为十二五规划的最后一年，必然会出现冲量的情况。
   从今年年底的电线电缆订单情况和电力电缆的产量来看，企业已经开始为明年做准备了。从今年6月以来，电力电缆产量均超出了500万千米，同比增-速10月高达27%。-
   2014年中国铁路建设在大量投资下，继续维持了较高增速。首先，中铁总公司在年初先后三次调整计划铁路固定资产投资，预算也从年初6300亿元增加至8000亿元；其次，随着“微刺激”政
策的持续推进，年初铁总只规划开工44个项目，到年底发改委却批复了64个；随后，APEC会议推出“一路一带”大战略，以及泛亚铁路网络，其中中泰铁路已经启动。综合起来，2015作为“十二
五”的最后一年，投资总额不会低于今年8000亿元，也为“十三五”做好了充足的项目储备。
   根据房屋建设的周期，前期大量开工的房屋，在2015年将面临大量的竣工情况，按照计划来看，明年将有1670万套房屋面临竣工，而竣工后房屋布线及区域配网都将面临大量的精铜消费。
   
   供应方面：瓶颈将长期存在
   
   精炼铜供应一直存在瓶颈，并且短期内无法解决，追本溯源我们从三个方面梳理瓶颈形成的原因。
   第一是冶炼产能的增速赶不上精铜矿产出的增速。根据ICSG的数据，全球2015年至2017年三年的铜精矿产能增速分别达5.7%，9.8%，8.7%，而冶炼产能在这三年的增速仅为3.26%、1.49%和
1.13%，冶炼产能增速明显要低于铜精矿产能增速。
   第二是中国冶炼产能增速赶不上铜材产出增速。精炼铜作为铜材企业最主要的原料，其供应直接决定了铜材的产出，但是自2008年以来，铜材每年产量的增速都大于精铜供应增速，最多去年
相差了12个百分点，自然这个瓶颈也形成了。
   第三是环保、资金等因素严重制约了精炼铜产能的增长，形成瓶颈。2014年新颁布的《中华人民共和国环境保护法（修订草案）》将于2015年1月1日执行，而这一环保法也号称史上最严，因
为环保问题将诉以刑事处罚，这不仅会提高企业的生产成本，甚至迫使小企业破产，而且还会限制大企业的开工率，因为满负荷生产不一定能满足环保能力。资金短缺也限制了许多企业的经营，
尤其资产负债率较高的企业，面临着银行放贷时的谨慎，资金链十分紧张，根据最新消息山东鹏辉铜业便因为资金链问题出现破产，而铜冶炼厂在资金上都或多或少存在偏紧现象。    
   三、全球低库存
   
   2014年是全球铜市场短缺的一年，下游行业不仅消费了今年生产的精铜，而且消化掉了全球大量的显性库存。
   从全球三大交易所公布的显性库存来看：
   目前全球显性库存合计仅21万吨左右，较2013年高点已经下降了近60万吨，并且目前这一水平并无增加的迹象。
   从中国保税区的库存来看，这一水平也出现了大幅的减少。截至11月底，库存总量为59万吨，对比4月的85万吨已经减少了26万吨。
   
   四、现货市场
   
   从2014年的现货市场情况来看，精铜短缺成为全年的主要节奏。
   一方面是全年价格虽然波动较大，但BACK的结构一直没有改变，近月合约上屡次发生多逼空事件，空头没有货源进行交割被迫斩仓。
   另一方面是今年的升贴水长期为升水，2014年长期维持在升水，其中5月一度高达1500元/吨。
   还有一个方面是全球库存不断减少，包括三大交易所的显性库存和保税区的隐形库存，前文均有阐述。
   
   五、宏观因素
   
   中国宏观面我们从财政政策和货币政策两个方面来进行概括，总体来看前景非常乐观。财政政策方面，中央经济会议提出了明年经济工作的主要任务：1、努力保持经济稳定增长；2、积极发
现培育新增长点；3、加快转变农业发展方式；4、优化经济发展空间格局；5、加强保障和改善民生工作。在明年首要经济任务仍是努力保持经济稳定增长的背景下，铁路建设投资、电网建设投
资、保障房建设投资等年底已经有了乐观的预期。货币政策方面，随着央行第一次降息开始后，市场普遍预期明年还有3-4降息，这表示明年货币层面宽松的环境；此外央行的降准预期还在继续。
   全球宏观来看，可以概括为美国强其他国家都弱。但是其他国家都在进行QE，除中国外，欧洲和日本都在通过不断降息的办法增加货币供应，试图解决货币紧缩和经济下滑的问题，这也意味
着明年甚至更久时间内全球货币超发将成为常态。