宏源期货：铝锌波动率显著下降 短期整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。11月份制造业PMI数据和进出口等数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：12月30日，沪铝当月继续窄幅盘整万三上方，现货市场上海主流成交13050-13060元/吨，升水30-40元/吨，无锡主流成交13020-13030元/吨，杭州主流成交13060-13070元/吨，年末最后三个交易日，贸易商大部分关帐仍在保持出货的量也较少，市场流通货源有限，流通品牌减少，部分稀缺品牌报价较高，下游无大量备货需求，高价无人响应，市场初显有价无市状态。

6、锌现货价格：12月30日，0#锌主流成交16680-16740元/吨，对沪期锌1502合约升水240-280元/吨，1#锌成交16620-16630元/吨。沪期锌主力1503合约开盘后迅速上冲至16500元/吨关口附近随即小幅回落至16450元/吨震荡，较上周五重心小幅抬升20元/吨附近。0#现锌升水僵持，较上周基本持平。年底炼厂出货正常，不过贸易商多数准备收账过节，参与度不高，采销积极性下降，流通货源略减少，0#现锌坚挺；临近元旦，除部分上周未采的下游略有备货外，大多数下游均显观望，资金压力大，打压采购积极性，整体成交依旧不佳。

小结

最近一段时间，全球主要经济体无重大经济数据，政策预期变动不大，市场情绪相对平稳，铝锌价格波动率显著下降。预计短期内难以出现趋势性的交易机会。建议关注其他活跃品种。