铜：假日氛围叠加年末因素 短期将下跌

上周，铜价维持偏弱震荡走势。因圣诞节假期，LME周四周五休市，沪铜主力合约周五夜盘报收于45050元/吨。部分投资者在圣诞假期前平仓离场，假日氛围叠加年末因素，使得交投略显清淡。
   
   年末因素抑制现货市场活跃度
   
   从现货市场来看，年末因素的影响十分明显。年关前有色产业链企业资金压力普遍较大，持货商出货换现的意愿较强，中间商入市接货偏谨慎，下游企业则以按需采购为主，市场参与热情有
限。整体现铜市场呈供需均较为清淡的格局，现货升水亦逐步走低，并转为贴水局面。
   展望本周，国内市场仅三个交易日，预计在元旦假期前市场供需两淡的局面有望延续，现货升贴水难有作为，预计仍以贴水为主。现货市场对铜价的支撑进一步削弱，将令铜价承压。

   
   中国11月精炼铜进口环比上升
   
   中国11月精炼铜进口环比上升。据中国海关数据，11月中国进口精炼铜32.0308万吨，较10月增长4.75%；1-11月累计进口精炼铜327.4704万吨，同比增长13.18%。精炼铜进口出现增长的原因
有二：一是因沪伦铜比值修复，提升了进口商的报关进口积极性；二是临近年末，进口商需要在今年最后的几个月内完成本年度签订的长单进口量。这两个因素在12月没有出现较大的改变，这将
令12月精炼铜进口有较大的概率能继续保持强势。
   
   本周展望
   
   本周为元旦假期前的最后一个交易周，且只有三个交易日，在资金压力和假期氛围的作用下，精铜现货市场有望继续维持供需清淡的局面。因此，现铜市场对铜价的支撑作用遭到进一步削
弱，铜价或将继续震荡下行。建议投资者在元旦假期前调整好自己的仓位，做好节前风控。
   展望2015年，从供应来看，全球矿山产能加速释放，铜精矿供应趋于宽松是大概率事件。与此同时，冶炼瓶颈依旧存在。一方面，铜冶炼产能投放增速远低于铜矿山产能增速；另一方面，中
国对落后铜冶炼产能的淘汰工作亦在持续推进。因此，冶炼瓶颈限制了铜精矿向精炼铜的转化，铜精矿的过剩难以如数传导为精炼铜的过剩。
   从需求来看，2015年中国铜需求温和向好。分行业来看，2014年电力行业投资不及预期，但国家政策的推动或将为电力投资提供新动力，且明年也是十二五规划的最后一年，未完成的投资项
目及计划有望在2015年加速推进。房地产市场相对疲弱，但国家连续推出刺激政策稳定楼市，预计尽管增速放缓，但楼市仍将继续增长。汽车行业方面，一二线城市的换购需求、年轻人新增购车
需求，以及三四线城市、农村的新增购车需求将继续为中国汽车产销提供驱动力。空调方面，库存高企将成为明年空调产销增长的障碍，在去库存的压力下，后期厂家生产或偏谨慎，我们预计
2015年空调产量增速或将回落。总体而言，中国铜需求维持平稳增长。
   综合来看，2015年全球精铜供需格局将围绕紧平衡状态上下波动，铜价整体将呈宽幅震荡趋势，铜价运行重心将大致与今年持平。影响铜价运行节奏的因素包括美联储加息的进程、中国央行
货币政策的取向、中国政府经济与楼市托底、刺激政策的力度，以及铜矿与冶炼项目的建成投产与运营产出的情况。我们预计，在明年二季度需求旺季启动前，铜价或以偏弱震荡为主；伴随二季
度下游消费的回暖，铜价有望获得逐步上行的动力。全年来看，铜价运行中枢为6700美元/吨左右，价格波动区间为5800-7400美元/吨；其中，核心波动区间为6200-7000美元/吨。
   美联储加速加息进程与中国消费增长不及预期是2015年铜价的潜在下行风险。中国央行进行货币宽松、中国政府出台楼市托底政策与经济刺激政策、铜矿项目与冶炼项目的建成投产与运营产
出逊于预期是2015年铜价的潜在上行风险。
   
   作者简介：郭皓，金瑞期货研究所金属研究员，专注于铜的产业链研究，擅长结合宏观经济形势与商品供需特点来研判价格走势，并为客户提供有色金属的投资、套保及套利方案。