宝城期货：金属每日操作建议1229

金属：上周五市场休市，而COMEX铜价出现较大幅度的下滑。一方面，中国经济持续疲软，市场担心中国
在岁末季节性淡季，铜消费进一步走弱。另一方面，美国经济数据强势，美元继续上涨，但是，由于希腊
局势问题，使得市场避险情绪升温，国际黄金出现较大幅度的反弹。而有“恐慌指数”之称的CBOE波动性
指数（VIX）上涨0.90%，收14.50。10年期美债收益率下跌1个基点，收报2.25%。
中国经济数据显示，11月全国工业企业利润总额同比下降4.2%，降幅比10月份扩大2.1个百分点, 工
业企业利润下滑进一步加剧。工业品销售放缓、价格持续下跌，显示中国经济面临通缩威胁加剧。另外，
商务部网站发布的一篇新闻稿提及，该部门预计今年货物进出口总额增长3.5%左右。这意味着今年中国将
无法实现全年7.5%的外贸进出口总值增长目标，今年将是连续第三年未能达标。
不过，在经济下行压力加大之际，央行在货币政策方面有新的举措，降低融资成本，维持货币宽松的
基调不变。只不过是通过创设结构化的工具，而非传统的降准或降息。《21世纪经济报道》文章称，中国
人民银行向银行下发了《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率政策有关事项的通知》，
该文件内容为：新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非
存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。上述存款应计入存款准备金交存范围，
适用的存款准备金率暂定为零。上述存款的利率管理政策保持不变，利率由双方按照市场化原则协商确定。
这符合市场此前的预期，同业存款纳入一般存款，基本上就解决了贷存比的制约问题，商业银行没什么话
说了。而这部分存款的准备金率暂定为0，应该说也充分显示了央行对目前流动性紧张局面有充分的认识，
不想从市场中抽水。
“表外双轨制”直接变成“表内双轨制”，这实际上央行在鼓励金融机构在银行表内直接进行监管套
利。很简单，变着花样把一般存款转换成同业存款中，同业机构赚了利差，银行不用交高达20%的存款准
备金。那么，这样又相当于变相的降低存款准备金率了。
然而，这对于央行增加放贷的效果尚不明确，原因在于放贷制约不是资金面紧张，而是因银行基于风
险原因而缺乏放贷意愿，实体经济能否受益还有待观察。该项措施最大的作用是提高商业银行资产端收益
率（把一般存款变成同业存款，不用缴存款，提高货币派生能力）作为对价，来鼓励负债端进一步的市场
化（同业存款利率不受一般存款约束）。
基本面方面，12月份基本金属冶炼厂纷纷加大开工力度，为冲击年度产值而提高开工率。因此通过调
研发现，铜、铝等金属的产量会在12月份继续大幅增长。而消费层面，汽车经销商库存销售比大幅增长，
而电网开工基本处于底开工状态。
总结，在岁末年初，产出的