宏源期货：铝锌又转弱 短期难改变

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。11月份制造业PMI数据和进出口等数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：12月16日，沪铝当月换月至1501合约，夜盘回吐前日涨幅，今日13300元/吨附近窄幅盘整，现货市场上海主流成交在13310-13320元/吨升水10-20元/吨，无锡主流成交在13310-13320元/吨，杭州主流成交在13350-13360元/吨。期铝弱势回归下行，中间商和下游接货热情稍减，尤其前期超高升水的杭州地区货源充足略显供大于求，但持货商报价依然较挺，日内报价仅随期铝小幅走低，整体成交较前一交易日略有减淡。

6、锌现货价格：12月16日，0#锌主流成交16590-16640元/吨，对沪期锌主力1502合约升水180-240元/吨，1#锌成交16520-16550元/吨。沪期锌主力重心回落至16400-16430元/吨附近窄幅整理，较昨日下沉50-70元/吨，0#现锌升水180-240元/吨较昨日基本持平，近期升水表现相对稳定料后期升水难降。冶炼厂年底出货正常，0#双燕炼厂出货略增，货源相对宽裕；部分贸易商逢低升水接货，但总体仍入市有限；锌价下跌，带动下游采购意愿，逢低询盘较为积极，带动整体市场成交略好于昨日。

小结

11月汇丰中国制造业PMI指数跌破50的枯荣线，显示中国经济下行风险依旧较大。欧美联合制裁俄罗斯，世界经济不稳定性一直在增加。中国房地产市场存在反弹迹象，但是持续性还有待于进一步观察。铝锌下游需求改善空间有限，价格再度走弱，预计短期内依旧难现强势的反弹。策略上，铝的空单谨慎持有，部分头寸滚动操作，锌按照震荡思路操作。

宏源期货研究中心