宝城期货：金属每日操作建议1212

金属： 隔夜LME工业金属涨跌互现，其中三个月铜价和三个月锌价小幅收涨，而三个月铝价和三个月铅价
出现明显的额下跌，总体来看金属呈现弱势。铜价和锌价收涨主要受益于秘鲁最大的铜锌矿Antamina罢工
事件。
从宏观层面来看，美国经济数据强劲，美元止跌回升。11月零售销售环比增0.7%，创八个月新高，远
超预期的增长0.4%，10月数据上修为增长0.5%。工资增幅加大、油价暴跌，均促进了美国消费者在节假日
消费；投行上调美国四季度GDP预期。而美元的回升又给工业金属带来下行压力。
中国层面政策方面的利好预期不断升温，特别是经济数据疲软进一步增大了中国加码经济刺激的可能
性。另外，中央经济工作会议定调，2015年稳增长为第一要务，对于明年的政策选择，会议维持稳中求进
主基调，但强调积极财政政策更有力度，意味着财政增支减收空间扩大，包括减税和赤字规模将会增加；
而稳健货币政策更注重松紧适度，也意味着减缓经济下行压力，货币松动可能加大，降息降准皆有可能。
12月9日至11日在北京举行的中央经济工作会议，对新常态的九个特征有明确表述，包括模仿型排浪
式消费阶段基本结束，个性化、多样化消费渐成主流；基础设施互联互通和一些新技术、新产品、新业态、
新商业模式的投资机会大量涌现；中国低成本比较优势发生了转化，高水平引进来、大规模走出去正在同
步发生。新兴产业、服务业、小微企业作用更凸显，生产小型化、智能化、专业化将成产业组织新特征；
人口老龄化日趋发展，农业富余人口减少，要素规模驱动力减弱，经济增长将更多依靠人力资本质量和技
术进步；市场竞争逐步转向质量型、差异化为主的竞争。
环境承载能力已达到或接近上限，必须推动形成绿色低碳循环发展新方式；经济风险总体可控，但化
解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间；既要全面化解产能过剩，也要通过发挥市场
机制作用探索未来产业发展方向。相较以往的中央经济工作会议，虽然稳增长还是明年经济工作的第一要
务，第二个就提到寻找新的增长点，其核心仍是为第一条稳增长服务，这不同于以往经济下行压力加大时
单纯强调加大宏观调控力度。
另外，国际原油持续下跌，对于大宗商品而言是利空的，昨日原油价格跌破60美元。第一个是能源成
本，在国际原油价格带动下，全球大宗工业品的生产的能源成本源头是石油、天然气和煤炭，而原油价格
下跌，不仅使得本身使用石油及下游燃料的成本下降，在替代消费的引导下，煤炭和天然气价格也会跟随
下跌，甚至包括生物燃料价格也会变动。第二个是，从流动性来看，全球很大一部分美元流动性来源于石
油美元，因此原油价格大幅下跌将使得石油出口国收入大幅削减，石油美元也面临收缩；三是，从通胀角
度来看，原油价格下跌会引发通缩的担忧，从而传导至大宗商品需求层面。
总结，国内外经济形势分化明显，美国经济数据强劲带来美元指数上升、美元实际利率攀升和新兴市
场资本外流的冲击。而中国经济下滑加大了政策扶持力度增大的可能性，中央经济工作会议定调了明年稳
增长措施，因此这在一定程度上从政策层面提供支撑，短期金属价格表现抗跌性，但是长期来看，人口老
龄化日趋发展，农业富余人口减少，要素规模驱动力减弱，经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步，
经济增长对资源的消耗下降，工业金属长期跌势尚未改变，逢高抛空为宜