宏源期货：铝价继续走弱 锌价延续整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。11月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：12月5日，沪铝当月反弹受阻于13500元/吨关口，盘整于13440元/吨附近，现货市场上海主流成交13480-13490元/吨，升水40-50元/吨，无锡主流成交在13440-13460元/吨，杭州主流成交在13490-13500元/吨，铝价连续第二日反弹市场情绪转多，上海地区持货商惜售报价上涨疯狂，较当月升水50元/吨，高价有部分仓单流出，抑制现货涨幅，无锡地区周末下游接货有增，整体成交较活跃。

6、锌现货价格：12月5日，0#锌主流成交16770-16870元/吨，对1502合约升水100-200元/吨，1#锌成交16710-16720元/吨。沪期锌主力震荡盘整于16680元/吨附近较4日重心略抬30元/吨附近，0#现锌升水自昨日的130-240收窄至100-200元/吨附近。锌价逐步上涨，炼厂出货情绪略有缓解；持货商无奈年底资金趋紧持续换现抛货积极，日内0#现货升水自盘初120-200元/吨一路弱降至100-170元/吨附近；而部分贸易商已完成年度贸易量目标逐渐退出市场，少有接货，下游多驻足观望市场成交惨淡。

小结

上周五公布的美国新增非农就业人数超过30万人，失业率维持在5.8%，美元指数大幅上涨。美元持续升值，对新兴市场国家的资金面将带来一定的负面影响。中国经济整体下行压力并未完全缓解，房地产市场依旧存在一定的不确定性。股市持续暴涨对房市的影响还有待于进一步观察。资金脱实向虚可能引致实体经济更为疲弱。铝价持续走弱，锌价延续整理的态势短期难以改变。