宏源期货：铝价下行或趋缓 锌价延续整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。11月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：12月3日，沪期铝补跌今日领跌基本金属，当月跳空低开下挫至13310元/吨低位，现货市场上海主流成交在13350-13370元/吨，升水10元/吨至升水20元/吨，无锡主流成交13340-13350元/吨，杭州主流成交13400-13410元/吨，铝价意外再次大幅走低，持货商继续惜售挺价成交升水小幅走高，但是铝价跌破盘整区间和底部均线支撑表现疲弱，市场反弹信心减退，日内升水难以再抬，以至搬货中间商参与度降低，下游接货稍显谨慎，市况活跃度稍受限制。

6、锌现货价格：12月3日，0#锌主流成交16650-16780元/吨，对1501合约升水150-240元/吨；1#锌成交16620-16640元/吨对1月升水120-130元/吨，低价白银令1#锌成交相对有限。0#现锌升水自开盘的180-270元/吨弱降至150-240元/吨，较昨日升水收窄10元/吨。锌价下跌，有冶炼厂略有惜售；不过年底受限于资金问题，加之处于12月长单空档期贸易商长单需求略降，整体市场换现出货意愿较高，货源持续趋于宽松；下游情绪并未有明显改善，按需采购为主，总体成交较昨日变化不大。

小结

美联储周三公布褐皮书报告称，该行高官相当看好美国经济前景，而主要的刺激性因素则包括汽油价格下跌、假期购物支出增长及就业增长等。在美联储下属的12家地方联储中，大多数地方联储都对经济前景感到“乐观”。同时，多数地方联储都表示通胀仍旧处在受抑制的水平。现行指标显示中国经济下行风险仍在。铝价持续下行，短期或存支撑，锌价表现较强，但是上行高度也非常有限。