宏源期货：铝锌转弱回调 现货采购谨慎

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。10月份经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月27日，沪铝当月先扬后抑，维持前一日震荡区间，现货市场上海主流成交13680-13690元/吨，贴水40元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交13680-13690元/吨，杭州主流成交13720-13750元/吨，铝价窄幅波动并且短期难有方向突破，现货持货商仍然报价坚持，需方接货保持按需采购，整体市场略显供大于求，市况难有好转。

6、锌现货价格：11月27日，0#锌主流成交16920-17010元/吨，对沪期锌主力1501合约升水130-200元/吨，1#锌成交16860-16880元/吨升水60-80元/吨附近，1#供应压力明显，1#宝徽、久隆、双燕、会泽及常规品牌力达货源较多。沪期锌主力短暂徘徊于16850元/吨附近后，重心回落至16800元/吨关口附近较26日下沉40元/吨附近。持货商出货积极性依旧，接货方资金趋紧且畏惧升水收窄少接，终端下游月末资金有限并受累于终端需求萎缩，刚性需求略降，成交活跃度依旧不高，较26日并无改善。

小结

OPCE宣布不减产，原油价格大幅下挫，压制了商品期货价格的表现。隔夜LME铝锌价格持续回落。中国部分城市房地产市场成交量有所攀升，价格呈现企稳迹象，但是持续的时间有待观察。中国央行持续降息的可能性虽然存在，但是肯能未必会节奏很快。铝锌现货需求转弱，下游采购商比较谨慎。短期内铝锌价格仍有回调的压力。策略上，依然按照前期建议的宽幅整理的思路，连续反弹后可试空，连续下挫后可以轻仓试多，保持谨慎。