宏源期货：铝锌小幅波动 无趋势

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。10月份经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月24日，沪铝当月强势跳空高开后小幅走低，今日高位盘整为主，现货市场上海主流成交13730-13740元/吨，贴水50元/吨至贴水40元/吨，无锡主流成交在13720-13730元/吨，杭州主流成交在13770-13780元/吨，铝价大幅冲高后继续上行动力缺乏，现货持货商对日后铝价持涨信心不足，今日逢高出货积极，下游畏高情绪明显，仅保持刚需采购为主，尤其是货源较充足的无锡地区，成交受抑明显，成交贴水再度扩大。

6、锌现货价格：11月24日，0#锌17040-17140元/吨，对沪期锌主力1501合约升水160-250元/吨，1#锌16990-17010元/吨，对沪期锌主力1501合约升水100-120元/吨。第一交易时段，0#现锌升水180-260元/吨附近;第二交易时段，重心逐步回升至16900元/吨附近，现货升水收窄至160-240元/吨附近。期锌较上周重心上抬200元/吨附近，炼厂出货积极，但贸易商套利盘被套较为挺价;不过市场普遍预期现货升水收窄，接货意愿差，成交寥寥，拖累现锌升水逐步回落;锌价位于万七之上，下游畏高情绪趋浓，少有采货，整体成交趋弱。

小结

中国央行降息对大宗商品价格的影响非常有限，昨日多数商品延续前期各自走势。铝锌供应端的产量增速一直不高，增速反弹的的较慢，而需求端受基建增速反弹的影响也有所改善，但是制造业投资和房地产也投资增速持续回落抑制了铝锌的需求。铝锌价格短期内难有持续性上涨，也难有持续性回落。策略上，还是按照宽幅震荡的思路操作。