下游疲软 铜企囤货意愿清淡

期货日报11月21日报道：近期铜价波澜不惊，沪铜在46800—47900价格区间振荡整理，市场方向尚不明朗。全球经济冷热不均，中国需求乏力，供需上已进入需求淡季，消费前景不容乐观。沪铜短期内仍将弱势振荡，后期价格趋势以下跌为主。

美国与欧洲日本经济分化

美国经济复苏势头持续，最新公布的房地产数据显示，10月营建许可数量升至108万户，创2008年6月以来的高位。美国房产活动在经历早期的增长趋缓之后，重拾强劲反弹的势头。11月NAHB房地产市场指数升至58，高于预期及前值，表明美国房地产建筑商对市场充满信心。虽然10月新屋开工数据环比意外下跌2.8%，但总体上美国房地产市场仍随着美国经济稳健复苏。美联储10月FOMC会议纪要显示，通胀预期下滑的问题需要关注，对加息持谨慎态度。在10月终止QE以后，短时间内加息窗口恐难打开。

近期欧洲经济数据略有改善，德国ZEW经济景气指数大幅上升，但欧央行并未放弃实施新一轮宽松的可能性。欧洲央行行长德拉吉表示，如果目前的努力不足以加快欧元区的经济复苏，那么欧洲央行准备采取进一步刺激措施。同时日本首相安倍晋三在东京宣布，将解散众议院提前进行大选。若安倍在选举中获胜，将令其扩大经济刺激计划。无论从欧洲还是日本的经济状况来看，其低迷状态短期内难以改善。

在全球经济缺乏源动力的条件下，经济增长仍将深度调整，难以推升铜价。

中国因素“褪色”

11月汇丰制造业PMI预览值回到50，为半年以来的最低值，反映中国制造业景气度依然不高，制造业总需求下降。房地产方面，根据国家统计局的数据，10月70个大中城市中，价格下降的城市有69个，持平的城市有1个。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有67个，上涨的城市有3个。同比来看，销售价格下跌2.5%，9月同比降1.1%，为近两年来首次录得同比降幅。尽管降速较之前几个月有所放缓，但房地产业持续消沉激发市场对中国经济增速放慢的担心，中国经济潜在增速回落导致其需求下降是铜价长周期下降的主因。

现货升水难以持续

短期内铜现货价格略显坚挺。周二以来，上海现货铜由贴水转为升水，升水幅度达到160元/吨。升水后市场认可度有限，下游基本上是按需采购，总体上成交情况尚可，供需双方基本维稳。此外在LME，现货铜较指标三个月期铜升水触及每吨77美元，接近6月来最高，显示短期精炼铜供应不足。

中长期来看，市场供应过剩情况仍将持续，现阶段铜已进入消费淡季。市场调研显示，下游订单疲软，企业由于资金紧张对于囤货的意向较淡。10月有国际投行报告称，明年铜供应过剩35万吨。全球最大铜生产商——智利国家铜业公司(Codelco)对2015年中国长单给出的价格是每吨升水133美元。相较于2014年运至上海的升水138美元价格，这个价格降幅为3.6%。这也意味着明年铜需求不佳。

综上所述，短期内铜价在各种利好利空的影响下弱势振荡。但从长期基本面的分析来看，铜价缺乏上涨的依据，投资者可偏空操作。如在技术上跌破46800一线，空单加仓。