宏源期货：铝锌走势偏弱 反弹乏力

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。10月份经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月19日，沪铝当月走低至一个月低点盘整，现货市场上海主流成交在13610-13620元/吨，贴水20元/吨至贴水10元/吨，无锡主流成交在13600-13610元/吨，杭州主流成交在13630-13640元/吨，今日铝价下跌但无进一步走低倾向，且因现货偏少，持货商仍有挺价意愿，不愿低价出货，需方却看空氛围浓厚，高价接货观望，市场双方僵持，市况较淡。

6、锌现货价格：11月19日，0#锌主流成交16890-16990元/吨，对沪期锌主力1501合约升水210-300元/吨，1#锌成交16840元/吨附近升水160元/吨。沪期锌主力较昨日重心略上抬20元/吨震荡整理于16680元/吨附近，0#现货升水小幅收窄至210-300元/吨附近。炼厂换现意愿积极，出货情绪尚可，市场畏惧升水收窄，出货意愿较高，货源趋宽裕；贸易商对高升水现货接受度有限，采购情绪不佳，加之下游受限于资金紧张少采，加之畏高锌价多谨慎观望，成交不佳。

小结

昨晚，美国新屋开工和营建许可数据显示美国房地产市场继续复苏，但是力度依旧不大。中国房地产市场调整的压力持续存在，救市政策力度不强。国务院常务会议出台十条措施解决融资贵的问题，但是效果还有待于进一步观察。铝锌价格难以出现大的反弹，短期内小幅波动，没有方向。策略上，前期建议的高位空单谨慎持有。

宏源期货研究中心