宏源期货：铝锌延续整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。10月份经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月18日，沪铝当月高开低走盘整，现货市场上海主流成交13640-13650元/吨，贴水50至贴水40元/吨，无锡主流成交在13630-13640元/吨，杭州主流成交在13670-13680元/吨，沪铝当月换月，现货贴水扩大，下游在铝价出现看空情绪，接货表现观望，持货商仍有挺价意愿，报价普遍坚挺，倒货的中间商无利可图，积极性大减，今日市况较昨日清淡。

6、锌现货价格：11月18日，0#锌主流成交16880-16970元/吨，对沪期锌主力1501合约升水220-310元/吨，1#锌16820-16840元/吨升水170-180元/吨附近。沪期锌主力开盘后快速下摸至16660元/吨附近，较昨日重心下沉50元/吨附近，0#普通品牌升水僵持，不过市场流通的双燕品牌依旧以1#为主，0#双燕升水扩大至300-310元/吨，较0#普通品牌价差拉大至50-80元/吨附近。炼厂出货情绪尚可，持货商出货依旧较为积极，预期现货升水收窄市场普通接货积极性不高，加之下游畏高升水及锌价采兴不佳，日内以按需为主，整体成交较昨日并无明显改善。

小结

昨日公布的中国10月房价数据显示，中国70个大中城市房价同比回落2.5%，依旧延续前期的下滑趋势。10月房地产销售面积依旧是负增长7.8%，虽然跌幅略有缩窄，但是回落趋势未变。中国经济下行压力始终未有效缓解。铝锌下游需求难以大幅改善，供应端的调整起到了一定的支撑作用。整体上，铝锌价格难有大的波动，策略上，按照震荡思路操作，不宜追涨杀跌。