宏源期货：铝锌宽幅整理的态势未变

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。10月份经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月17日，沪铝当月低开高走升至13700元/吨上方，华南地区现货需方观望情绪浓厚，接货较少，而持货商见期铝表现较好，且明日将换月至价格较高的沪铝1412合约，今日出货挺价情绪明显，报价坚持，整体成交僵持，市况较淡，主流成交在13730-13740元/吨。

6、锌现货价格：11月17日，0#锌主流成交16930-17020元/吨，对沪期锌主力1501合约升水220-280元/吨，1#锌16870-16900元/吨升水180-200元/吨附近。沪期锌主力开盘后震荡下行至16690元/吨低点较上周五重心抬升百元附近，0#锌对沪期锌主力升水收窄至240-280元/吨，品牌价差缩窄;第二交易时段，沪期锌主力重心逐步返升至16720-16750元/吨附近，0#双燕升水坚挺，其他交割品牌升水收窄至220-240元/吨附近。进口锌略流入市场，加之临近交割，持货商预期现货升水收窄多出货，市场货源趋多;今天呈现有价无市，市场接货积极性普遍不高，下游观望谨慎少采，整体成交不如上周五。

小结

铝锌价格仍旧处于上年低点和7月末高点范围内波动。上半年价格区间时，铝和锌的产量都维持在历史较低水平，供应端出现了明显的收缩，然后价格开始出现大幅反弹，但是中国经济下行的趋势未变，铝锌下游需求疲弱，并且价格反弹后铝锌产量增速迅速反弹，铝锌供需格局又转向宽松。未来几个月铝锌价格很难脱离这个大的运行区间。短期，需求端的影响大一些，铝锌价格反弹高度有限，策略上，可以逢高放空，小幅回调后即可止盈，但不宜杀跌。震荡市不能按照趋势思路操作。

宏源期货研究中心