宝城期货：金属每日操作建议1114

金属：隔夜LME工业金属全线下跌，但国内金属跌幅相对较少，内强外弱的格局特征明显，原因在于市场
对于中国出台更多刺激政策乐观预期和现货商投机囤货的活动刺激了买盘。从当前市场来看，美国经济数
据强劲，美元实际利率上升带来持有金属的机会成本增加、中国制造业和固定资产投资疲软打压了市场对
于四季度需求回升的预期，从而使得工业金属再度受压下行。
从海外市场来看，美债收益率下跌，黄金上涨，WTI油价暴跌。10年期美债收益率呈震荡态势，收盘
下跌1个基点，为2.35%。美国能源信息署最新数据显示，上周美国原油库存意外大降173.5万桶，远低于
预期的增加105万桶；然而，上周原油产量突破900万桶/日，为1983年有记录以来新高。WTI油价暴跌近4%，
这引发市场对于全球通缩的担忧。
欧洲方面，0月法国、德国、意大利CPI分别同比增0.5%、0.8%和0.1%，远低于欧洲央行接近但低于2%
的通胀目标。欧央行执委表示，欧央行不会再降息，未来一段时间将维持非常宽松的货币政策。欧洲市场
铜现货升水大幅回落，这意味着欧洲需求的疲软。
国内方面，工业增加值、固定资产投资和社会零售销售总额三大指标全线回落。目前中央和地方的投
资资金仍很紧张，地方债和财政收支不平衡导致政府性投资资金逐步收紧，发改委新增投资项目的作用可
能要延续到后几个月，10月份目前新增投资的效果还没有显现。10月数据显示无论是投资，还是工业都在
往下走，而消费的弹性也不大，前期银行出的政策对地产商去库存有帮助，但对整体投资的帮助并不大，经济仍在下行通道中。整体民间投资意愿不足、政府投资稳定共存的局面没有改变。在去产能、盈利不足影响下，制造业的增长依然偏弱。10月的房地产销量降幅大幅收窄至1.6%，新开工和土地购置面积增速大幅回升。彭博消息还提到，央行或将为包括江苏、浙江在内的部分省份的城商行增加数百亿流动性。
政府在公共设施、道路运输行业的投资依然是主要拉动增长的力量。10月基建投资明显回升，这与工业增加值分行业数据中“铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业”的强力反弹相呼应，说明保增长的政策驱动明显，符合中国经济一季度下一季度上的短周期模式。
基本面方面，由于特高压开工并没有明显带动铜消费的回升，国内铜现货市场成交依旧疲软。上海有色市场铜现货报贴水扩大至20-140元/吨，铝现货继续维持20-30元/吨的贴水，而锌现货升水略微缩减至250-340元/吨。
总结，在海外美国经济数据继续向好的情况下，美联储加息的时间越来越临近，美元汇率和实际利率的上升，叠加欧元区通缩和中国经济的下行压力，这都会导致铜的消费需求和投资需求放缓。尽管中国经济数据疲软会激发更多的定向宽松，但是结构性问题不是中央加杠杆能够根治的，因此定向宽松加码只是缓解金属的下跌速度，但趋势难以改变。