当前时点偏空 沪铝还有一跌

上周，沪铝一度冲高至14170元/吨，让人眼前一亮，但之后便快速回到14000元/吨以下。反观伦铝，从1885美元/吨反弹至2079美元/吨后，开始企稳调整，尽显强势。未来铝市场是否会维持内弱外强格局，沪铝会跌破前低吗？

从整个铝行业看，目前铝市走势由三“空”、两“多”决定。三“空”分别是年底电解铝新增产量较大、库存增加和北方降温后铝材需求减少。两“多”分别是出口订单乐观、氧化铝价价格上涨。

产量方面，据上海有色网统计，今年11至12月将有超过200万吨新增电解铝产能投产，预计四季度原铝产量将较三季度增加50万吨，增幅达7%，按此计算，今年电解铝产量将达2413.5万吨，同比增长9.5%，与去年持平。

今年下半年，包铝、东兴、锦联一期已完成70万吨产能投放，目前神火、希望、其亚、信发、魏桥、锦联二期新增产能正在投产，忠旺预计11月开始投产。因此，年底国内铝市场将迎来产能集中爆发期，市场供应量将明显增加。

随着供应量的加大，社会铝库存已出现增加迹象。据统计，国内仅11月初便增加了1万吨铝库存，其中河南巩义地区增加最为明显。目前上海、江苏无锡、浙江杭州、河南巩义、广东南海五地库存总量为64.1万吨，这一水平从进入9月后便没有出现大的变化，与铝价9月以来的表现一致。

库存增加，除供应量加大外，也与国内铝消费回落有很大关系。国内房地产市场已逐步进入淡季，特别是北方地区降温后，许多工地不得不进入冬歇期，铝材需求自然下滑。国家统计局的数据显示，截至9月底，我国房屋施工面积累计同比增长11.5%，而今年新开工面积持续负增长，因此四季度房地产施工面积增幅不容乐观。另外，国内第二大耗铝行业—交通运输业的表现也不乐观。截至9月底，我国汽车总产量为1849万辆，累计同比增长9.3%，较去年同期回落6个百分点。

国内铝消费前景不乐观，但电解铝及相关产品的出口形势大好。海关总署的数据显示，截至10月底，我国出口未锻造的铝及铝材340万吨，同比增长12.6%，其中7—10月月均出口38.7万吨，9月出口量更是达40.1万吨。

铝及相关制品出口大增的第一推动力来自于不断下移的沪铝与伦铝的比价。今年年初以来，沪铝与伦铝的比价呈现趋势性下跌，年初比价为8.3，当前的最新比价为6.7。由于出口关税等方面的限制，国内外铝市场一直呈现“冰火两重天”的境地。据CRU分析，今年我国铝市场将过剩72万吨，而除中国外的其他铝市场会短缺83万吨。

出口增加的第二动力是世界各地铝进口CIF报价高企。亚洲地区日本进口CIF报价从7月便维持在400美元/吨，10月底已升至422.5美元/吨，欧洲一些地区甚至高达870美元/吨。

出口增加的第三动力是我国的出口退税政策。虽然我国电解铝锭出口关税较高，但铝材出口退税可以弥补，尤其是近期市场还传言“退税额度将会增加”。

除出口带动铝价外，成本线上移对铝价形成支撑。随着国内自备电比例的提高和直供电的逐步推行，以及原料和辅料价格的走低，电解铝总体成本在缓慢下降。不过，近期氧化铝的价格明显上涨。根据SMM统计，目前氧化铝港口价格为2800元/吨，较7月的低点2400元/吨上涨400元/吨，也就是说，每吨电解铝成本增加800元。

综合来看，国内铝市场多空因素交织，目前时间点上总体偏空，尤其是供应量增加和年底需求乏力态势均会进一步加剧。未来沪铝在14000元/吨以下运行概率较大。