宏源期货：铝锌反弹力度有限

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月6日，沪铝当月触低反弹，今日企稳盘整，现货市场上海主流成交13680-13690元/吨，贴水80元/吨至贴水70元/吨，无锡主流成交13670-13680元/吨，杭州主流成交13700-13710元/吨，铝价止跌回升今日虽然没有进一步走高，但是市场持货商对未来铝价回升信心增强，今日出货惜售明显，中间商逢低采购增加，午盘市场流通货源趋紧报价走高，但中间商却无追高采购意愿，现货涨幅受抑，成交陷入拉锯状态。

6、锌现货价格：11月6日，0#锌主流成交16790-16880元/吨，对沪期锌主力1501合约升水310-410元/吨，1#锌16690-16720元/吨。沪期锌主力较昨日重心回落50-80元/吨附近，0#现锌升水扩大至310-410元/吨附近。炼厂低位惜售，双燕豫光货源偏少，贸易商套利出货，市场普通品牌货源较宽裕；现货升水扩大，中间商接货积极性不高，部分下游逢低少采，总体成交一般。

小结

央行三季度货币政策报告中指出9月和10月，央行通过MLF向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%，在提供流动性的同时发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本。中国经济下行风险依旧存在，市场情绪比较谨慎，货币政策取向稳重偏松，以定向调控为主。铝锌价格宽幅整理态势还未变策略上，前期建议的空单逢低减仓，逢高补回。

宏源期货研究中心