宏源期货：美国制造业复苏加快 铝锌相对较强

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月3日，现货市场上海主流成交在13790-13810元/吨，贴水70元/吨至贴水50元/吨，无锡主流成交在13790-13810元/吨，杭州主流成交在13810-13820元/吨，现货大幅上涨并未激发持货商大量出货热情，市场供应整体较上周小幅增加，持货商看涨情绪明显，日内报价普遍较为坚持，而下游月初资金释放，接货有增，成交维持稳定。

6、锌现货价格：11月3日，0#锌主流成交16970-17100元/吨，0#现锌对沪期锌1412合约升水180-280元/吨，对沪期锌主力1501合约升水190-280元/吨附近，1#锌16900-16940元/吨，较0#品牌价差拉大至100-120元/吨附近。0#锌现货升水较周五变化不大，尾盘小幅扩大10元/吨，成交不佳。冶炼厂17000元/吨上方出货意愿积极，不过豫光双燕因检修或设备等问题，0#锌到货量偏少于普通品牌价差百元附近；贸易商上周五下午市场抛货积极，本周资金略有缓解，出货情绪回稳，现货升水持稳于180-270元/吨附近；月初，除个别下游按需采购，其余在现锌万七之上情绪趋谨慎，加之北方市场因APEC会议大量关停，终端需求疲软拖累市场成交，整体成交不佳。

小结

美国制造业复苏加快，尤其是新订单指数创了阶段性新高。中国制造业复苏力度减弱，但是尚在扩张区间。铝锌的供应增速有所回落，库存水平不高，是铝和锌表现相对较强的主要原因。但是往长期看，需求端的变化仍旧是比较核心的，铝锌价格的反弹高度有限。策略上，等待反弹乏力后的放空机会，短期不要再追高。