铜：铜矿罢工&现货升水走强，短期有望续涨

自10月以来，铜价呈宽幅震荡走势，月内盘中最低触及6530美元/吨，最高触及6835.5美元/吨。伴随对中国宏观经济忧虑的改善，铜价低位企稳，而10月下旬
起，铜矿工人罢工事件接连发生，更是为铜价提供支撑，助力其反弹。但另一方面，美联储态度趋鹰派，提早加息预期浓，美元指数结束调整重回升势，对铜价起压制作用。我们预计，后期强势
美元及中国经济弱势运行将继续压制铜价，但铜矿产出的不确定性增强及伦铜现货升水持续攀升会对铜价提供上涨助力，铜价短期呈继续反弹走势的概率较大。

   美联储终结QE，态度趋鹰派
   
   美联储上周FOMC会议如期终结了量化宽松。在会后的声明中，美联储表达了对美国劳动力市场的信心，但依然保留了“相当长一段时间内”保持超低利率的措辞。尽管全球来看经济前景堪
忧，但美联储预计美国经济将会保持增长。从GDP数据来看，美国三季度GDP初值年化环比增长3.5%，大幅超出3%的市场预期，成为美国经济持续稳健复苏的佐证。美国经济前景向好及美联储态度
偏向鹰派，令美联储或提早加息的预期再度升温，受此提振，美元指数结束了前期的调整，重回升势；后来更是因日本央行的宽松政策刺激，强势上涨并突破了前期高点的压制。我们预计，在美
联储的偏鹰派态度与欧日央行的宽松思维的共同作用下，后期美元有望维持强势，铜价将因此受到抑制。
   
   中国经济氛围改善，但忧虑仍存
   
   中国方面，近期整体宏观氛围有所好转，A股市场强势反弹，显示投资者情绪明显转暖。但从最新的PMI数据来看，中国经济前景仍难言乐观。根据国家统计局数据，中国10月制造业采购经理
人指数为50.8，低于预期的51.2，并创今年5月以来最低。10月官方PMI显示制造业增速放缓，将进一步考验中国政府不推出全面刺激的决心。综合而言，尽管中国宏观氛围改善，但偏弱运行的经
济走势将拖累中国铜需求前景。
   
   铜矿产出的不确定性增强
   
   年末临近，当前正处国内冶炼厂与国外矿产商进行TC/RC谈判的关键时期。尽管市场主流观点认为，当前铜精矿供应宽松并且此宽松趋势将延续至2015年，但近期铜矿产出的不确定性正在增
强。上周，铜矿工人罢工的消息接连传出。印尼Grasberg铜矿工人计划于11月6日至12月6日进行罢工；秘鲁最大铜矿Antamina工会表示，从11月10日起，铜矿工人将无限期罢工，直至劳资协议达
成。工人罢工风险是铜矿运营产出的关键风险之一，两大铜矿的工人计划罢工将损及铜精矿供应趋于宽松的市场预期，从而对铜价提供支撑。但需要注意的是，此轮工人罢工或为国外矿产商与国
内冶炼商谈判的筹码，需关注罢工事件的后续进展。
   
   伦铜现货升水强势上涨
   
   近期，LME铜现货升水持续攀升，涨至70美元/吨左右的高位，显示外围市场现铜供应偏紧，对铜价起支撑作用。LME现铜升水上涨，一方面是因LME铜库存维持在较低的水平。今年以来，LME
铜库存先是大幅下滑，后在低位企稳，并开始震荡徘徊，总体一直维持在较低的水平。截至10月31日，LME铜库存报162600吨，较年初LME铜库存的降幅达55.5%。另一方面，是因为市场传闻某基
金持有LME铜库存达50%-80%，本来就处低位的铜库存的一半以上在一家机构手里，令现铜供应偏紧的预期更为强烈，助涨了市场推高现铜升水的动力。强势上涨的LME铜现货升水有利于铜价的反
弹，不过需要注意的是，若LME现铜升水继续上涨并触及今年前期的高位，或将吸引隐性铜库存的流入，从而导致LME铜库存回升。
   
   后市展望
   
   展望后市，一方面，美元维持强势将继续压制铜价，而中国经济偏弱运行亦不利于中国铜需求前景，对铜价会有所拖累；但另一方面，铜矿工人罢工事件尚未平息，铜矿产出的不确定性增
强，对铜价有支撑作用，且伦铜现货升水持续攀升，亦将有利于铜价的反弹。综合而言，铜价受到的支撑大于压制，短期继续反弹的概率较大。
   
   作者简介：郭皓，金瑞期货研究所金属研究员，专注于铜的产业链研究，擅长结合宏观经济形势与商品供需特点来研判价格走势，并为客户提供有色金属的投资、套保及套利方案。