宏源期货：中国经济影响加强 铝锌缓慢反弹

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月29日，现货市场上海主流成交13620-13630元/吨，贴水90元/吨至贴水80元/吨，无锡主流成交13620-13630元/吨，杭州地区主流成交13640-13650元/吨，下游消费没有明显变化市场需求未改，虽然市场流通货源本周较上周少，但是成交改善情况有限，今日铝价上行动能不足，中间商接货更青睐低价货源，但持货商挺价心理明显，整体成交市况僵持。

6、锌现货价格：10月29日，0#锌主流成交16780-16840元/吨，0#现锌对沪期锌1412合约升水270-320元/吨，1#锌成交16720-16750元/吨。沪期锌1412合约开盘后单边下挫至16510元/吨附近，重心较昨日回落近百元，现货升水仅扩大10元/吨附近。炼厂出货正常，持货商月底出货积极，市场货源宽裕；期锌回落，因贸易商看跌后期现货升水，加之升水较昨日略有扩大，普遍接货意愿不高；下游16800元/吨附近现货刚需少采，畏跌观望，市场活跃度依旧不高，整体成交也并未有明显改善。

小结

北京时间10月20日凌晨2点，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，0-0.25%超低利率政策在"相当长时间"内不变，月采购额现为150亿美元的量化宽松(QE)将在本月结束，这意味着QE3(本轮QE为美国第三轮QE)在经历11个月的逐步缩减后终告结束。联储今天的政策完全符合市场主流预期。美联储政策对铝锌价格影响减弱，中国经济方面影响加大。政策预期宽松，铝锌价格或继续小幅反弹，但高度有限。策略上，或日内短多，或继续等待这波反弹后的放空机会。