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察言观市:铜价将开启“无QE模式”
2014-10-29 09:05:37 铝业行情
因基本面无重要变化,近期铜价仍处于振荡走势。从沪铜走势来看,10月以来的持续增仓代表了市场的较大分歧,但价格并没有出现较大的波动。如此犹豫的走势,让我们很难和“铜老大”联系到一起。不过,我们认为铜市趋势行情即将出现,或将开启“无QE模式”。
10月的美联储议息会议即将结束第三轮量化宽松。数据显示,美国经济持续复苏,虽然市场上仍有QE4的声音,但可能性很小。毕竟QE3在设置时并没有时间期限,主要是看经济的复苏状况。自年初开始缩减至今,每一次的减少都伴随着经济复苏的确认。如果结束后再推QE4,那将是一个矛盾的信号,预计可能性很低。
回顾美国三次量化宽松过程中铜价的走势可以发现,铜价在期间也经历了牛熊转换的过程。
第一轮量化宽松
受次贷危机影响,2008年9月金融危机爆发,经济快速下滑,资本市场也陷于恐慌之中。美联储第一轮量化宽松于2008年11月25日开启,至2010年4月28日结束,在此期间共购买了1.725万亿美元资产。
在QE1推出之时,铜价的下跌还没有结束,从伦铜走势来看,仍然有24%的下跌幅度。笔者认为,这是政策滞后性的表现,铜价企稳后开始快速反弹。对比美元指数与伦铜走势可以看出,在QE1期间,伦敦铜上涨约3700美元/吨,涨幅约为100%,美元指数下跌幅度约为6%。分阶段来看,美元指数整体处于探底反弹走势,在量化宽松推出时至2009年年底,处于振荡下跌走势。正是此阶段,铜价完成了大部分涨幅。而在随后美元指数反弹阶段,铜价并没有出现明显的回落。总体来说,在QE1阶段,美元指数并没有较大的回落幅度,但铜价上涨的幅度较大。
第二轮量化宽松
为提振美国经济、避免通货紧缩等因素,美联储于2010年11月4日推出第二轮量化宽松政策,美联储发货币购买财政部发行的长期债券,每个月购买额为750亿美元,直到2011年第二季度,共计6000亿美元。
在QE2推出之时,铜价仍在延续之前的上涨走势。在整个QE2期间,伦敦铜上涨约为1000美元/吨,涨幅约为11.9%,美元指数下跌约为2%。从分阶段来看,在QE2刚推出之后美元指数冲高回落。正是在美元指数回落阶段,铜价完成了大部分涨幅,并突破历史高点,即QE2推出之后铜价的最大涨幅约为20%,随后处于振荡回落走势。总体来说,美元指数同样没有大幅的回落,铜价涨幅也较小。
第三轮量化宽松
在2012年9月美联储利率议息会结束后,美联储宣布启动新一轮“开放式”的资产购买计划(QE3),总体规模为每月850亿美元。从2014年1月开始缩减,预计本月结束。
在2011年QE2结束之后,铜价已结束之前的上涨走势,没有再创新高。在整个QE3期间,铜价处于振荡下跌走势,伦敦铜下跌约为1600美元/吨,跌幅约为19%,美元指数上涨约为7.6%(自今年1月缩减开始至今,美元指数反弹约为6%)。
量化宽松与铜价相关性总结:
第一,量化宽松推出期间,美元指数一般为探底反弹,但整体跌幅不大,并在QE3期间大涨。
第二,美元指数在回落阶段,铜价完成大部分涨幅。
第三,美元指数在反弹阶段,铜价受影响较小,回落幅度不大。
第四,在量化宽松初期,铜价更多的是维持原有走势。
第五,在当期量化宽松结束后,铜价一般走势较弱。
综上所述,笔者认为,QE3即将结束,从美国经济的复苏状况以及美元指数的走势来看,再次推行QE的可能性不大。从铜价对比来看,每一轮QE结束之后铜价走弱的可能性均较大,建议以振荡下跌思路操作。
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