宏源期货：铝锌反弹乏力 关注近期联储会议

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月27日，现货市场上海主流成交13580-13590元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在13570-13580元/吨，杭州主流成交早13600-13610元/吨，周初市场各方表现观望，持货商因月底最后一周以及现货贴水较大出货热情受抑，市场流通货源较上周少，但需方接货也入市积极性不高，因此虽然今日市场货源有减少趋势，但是现货价格抬升幅度有限，整体成交略显供需两淡市况。

6、锌现货价格：10月27日，0#锌主流成交16860-16910元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升水280-310元/吨，1#锌成交16820-16840元/吨。沪期锌主力重心较上周五重心略下沉10元/吨附近，现货疲软升水回落至升水280-310元/吨。受限于月末资金，炼厂及持货商出货积极性增；因畏惧进口锌流入打压普通0#品牌升水，贸易商情绪趋弱，看跌升水出货意愿高，接货意愿明显不足，交投活跃度弱；下游一方面受限于资金问题接货不多，另一方面看跌情绪主导观望谨慎，整体成交较上周五并无明显改善。

小结

最近两日，美联储召开议息会议，市场普遍预计要终止QE3，重点关注是否取消“相当长一段时间”不加息的表述。最近公布的美国经济数据显示，美国经济复苏力度尚可，但仍旧是弱势复苏，对大宗商品需求支撑非常有限。中国经济正式政策加码期，但是效果一直不好，这可能跟银行惜贷有关，进入了惜贷——资产贬值——抵押品价值下降——银行坏账增加——银行更加惜贷的循环。短期内，铝锌价格很难有较好表现，策略上，待技术上反弹乏力后，可以轻仓试空。

宏源期货研究中心