宏源期货：经济好转 铝锌继续反弹

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月23日，沪期铝滞涨，沪铝当月盘整13700元/吨附近，现货市场上海主流成交13580-13590元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交13580-13590元/吨，杭州主流成交在13600-13610元/吨，需求乏力现货疲弱难改，持货商出货依旧较多，拖累现货贴水进一步扩大至贴水120元/吨附近，中间商也选择继续观望参与接货有限，成交维持清淡。

6、锌现货价格：10月23日，广东市场0#锌锭主流成交于16520-16550元/吨附近，较上海市场0#锌锭贴水180元/吨左右。尽管广东市场库存进一步下降，不过在仓单低价货源持续流入市场的冲击之下，持货商挺价出货较难，部分持货商略调低升水出货；中间商继续以压价收货为主，市场供需僵持；下游企业按需采购，总体保持平稳。整体市场成交一般。

小结

昨日公布的汇丰中国制造业PMI指数创三个月新高，显示制造业复苏力度略有扩张。四中全会公报发布，主要是谈及依法治国等相关能容，有助于提振投资者的风险偏好。欧元区制造业和美国就业市场继续复苏，全球风险资产价格有所反弹。铝锌延续反弹，策略上，日内短多，或者等待反弹后的放空机会。