宏源期货：政策宽松预期支撑 铝锌延续反弹

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月22日，现货市场上海主流成交13610-13620元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交13610-13630元/吨，杭州主流成交13630-13640元/吨，连续三天现货表现疲弱，前期有期铝较强支撑，持货商出货报价尚能保持稳定，今日期铝拐头下行，市场看空情绪更胜，持货商出货意愿高涨，部分库存较多持货商有甩货意向，报价大幅下调，今日现货成交贴水迅速扩大至百元左右，表现异常疲弱，市场需方观望接货寥寥，成交清淡。

6、锌现货价格：10月22日，0#锌主流成交16620-16660元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升水320-350元/吨，1#锌成交16570-16600元/吨，近期1#锌供应趋紧，较0#锌价差逐步缩窄至50-60元/吨附近。今日炼厂出货意愿稍增，但依旧未能缓解偏紧的供应，0#国产品牌市场流通货源依旧较为有限，开盘后持货商挺价出货，0#双燕升水一度报至360元/吨；不过第二交易时段，进口锌陆续流入市场，0#进口锌比利时16620-16630元/吨，缓解供应压力。高升水市场接货意愿有限，贸易商逢低挂单接货为主；下游情绪波动不大，依旧观望谨慎，整体成交一般较昨日持平。

小结

三季度经济数据公布后，货币政策进一步宽松的预期有所加强，投资者情绪有所好转。美国经济复苏尚可，通胀水平较低，美联储官员表态不急于加息。但是，中国刺激政策可能难以扭转中长期经济增速回落态势，铝锌价格的反弹可能也是短期的。策略上，日内短多，或者等待反弹乏力之后的做空机会。

宏源期货研究中心