铜：供给压力渐增 中期或震荡下跌

近期伦敦价格在6600美金一线宽幅振荡，但是现货升水还维持在50美金上下，中国到货的贸易升水下滑，预计未来伦敦库存会面临增加的压力。国内现货
开始出现持续的疲态，虽然期货合约近期价格还较高，但是上涨乏力，基本面继续引领价格震荡走低。整体对铜市仍不看好，换月后的国内行情还有可能短期有向上小反复，做好震荡准备，不要
追空。中长线来看，铜价仍将震荡下跌，建议1501合约在47900处试空，如反弹至48800则加空，上方压力50100元。
   
   世界经济分化 美指压制铜价
   
   美英退出量化宽松政策和加息的压力正在增加，而欧元区继续推出降息、购买资产支持证券等宽松货币政策。在新兴市场国家，中国央行推出结构性的微刺激举措和定向宽松货币政策。预期
全球经济将维持温和、差异化的复苏趋势，美国的再工业化进展推动经济复苏力度趋于强劲，欧美国家对俄罗斯的制裁会继续对欧洲经济运行带来负面影响，中国经济中速运行的新常态对全球经
济的拉动作用趋于平稳：中国三季度GDP年率7.3%，创5年半最低增幅，预期7.2%，前值7.5%。国家统计局表示前三季度国民经济运行保持了总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势，但国内外
环境仍然错综复杂，经济发展仍面临不少困难和挑战。下一阶段，保持宏观政策的连续性稳定性，适时适度预调微调，努力实现经济平稳健康发展。
   
   截止到10月3日，美元指数已经连续12 周走强，近期处于窄幅振荡，仍处于84.5之上，预计美元仍有上涨空间。美元走势对世界经济的影响广泛而深远，历史上世界经济几次比较大幅度的波
动都与美元快速走强或快速走软有关。尤其是目前在美国经济复苏明显，欧洲经济依然疲弱，新型经济体走势分化的大背景下，美元指数走势更值得高度关注。

   铜供给仍宽松
   
   由于印尼产出回升且供应量不断增加，现货铜精矿冶炼费升至10个月高位，欧洲的铜冶炼商正寻求将2015年铜精矿加工精炼费上调20%。这也反映了全球铜供给愈加宽松的局面。同时中国今
年1-9月中国进口铜精矿同比大幅增长20%；中国9月进口铜精矿129万吨，连续第二个月跳升至纪录高位，较8月大幅增长34.4%，超过上年同期创出的前纪录高位的102万吨。这是因国际市场铜精
矿加工精炼费（TC/Rcs）上涨，中国铜冶炼厂增加铜精矿的采购量，而这背后的原因就在于中国铜冶炼产商已经扩大了产能。高盛在一份报告中称，中国铜冶炼产能在4-7月期间，平均每个月扩
张50,000吨，且预计明年还将有额外的100万吨年精炼铜产产能项目上马。短期内，终端需求将最为成为限制性因素，因鲜有迹象显示中国工业或房地产活动回升的迹象。
    
     
   下游消费企业现买现用
   
   下游终端消费行业分化较为明显。用铜量最大的电力行业和房地产行业较为疲软，家电行业稳定增长，用铜量偏小的汽车行业势头良好。疲软格局以及影子银行监管力度加大使得资金因素持
续制约地产行业，尽管今年多地松绑房地产限购政策，但国内房地产投资仍未能逃离持续回落的局面，地产或将成为四季度中国经济最大拖累。总的说，下游行业亮点较少，订单需求仍将不愠不
火。而且今年以来，有色行业整体流动性十分紧张、行业利润低迷，这在广大中下游中小企业中非常普遍。四季度银行仍将严格控制有色企业贷款规模，因此企业流动性不会得到改善。中下游企
业补库意愿不会明显好转，现买现用将成为常态。
   
   保税区库存外流
   
   6月以来，青岛港虚假仓单事情爆发，对保税区铜贸易链条产生了巨大影响，银行大幅收缩铜仓单融资业务。受此影响保税区铜库存大幅流出。上半年国内现货之所以紧张跟保税区“锁定”
了大量铜库存同样有着非常大的关系。三季度保税区库存大幅流出，一方面对我国精炼铜进口形成明显抑制；另一方面使得国内现货市场供应增加，升水下滑。据了解，截至8 月底保税区铜库存
已经降至55 万吨左右，较5 月底减少30 万吨，预计可能继续下滑10-15 万吨，再库存的可能性不大。
   
   行情展望：中线看铜价仍将震荡下跌
   
   在美联储没有进一步言论或其他进展之前，特别是在经历了大幅震荡后，强劲的美国消费者信心数据缓解了市场的不安，预计美元持续下滑的可能性不大，但毕竟当前国内经济数据与政策导
向均不利多，铜价仍显疲软。图形上看下方显现出的一定支撑，但并不牢固，还是处于弱势横盘调整阶段。短线在上方4.85万元一线压力较重，操作者需继续关注此点位压力，目前的震荡区间是
潜在的筑底还是跌势稍作喘息，都要继续观察后市消息面和宏观面，如无足以打消市场忧虑的利多出现，则短期反弹空间有限。 整体对铜市仍不看好，换月后的国内行情还有可能短期有向上小
反复，做好震荡准备，有大一点的下跌时候都以减空为主，大一点上涨的时候都以加空为主。中长线来看，铜价仍将震荡下跌，建议1501合约在47900处试空，如反弹至48800则加空，上方压力
50100元。
   
   作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，东北电力大学经济管理学院硕士毕业。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，本着务实、专业的态度进行分析，为多家铜企业进行期货咨询服务。