铜：市场供给增加 中期或维持跌势

欧美金融市场近期暴跌，因疲弱的美国零售销售及生产者物价指数，掩盖了9月份非农就业及失业率的靓丽表现。欧美金融市场大幅下跌打压了沪铜近
期的反弹势头，中国楼市及家电行业仍旧疲软，也令铜的主要需求市场维持弱势，铜价短线反弹后继续下跌。
   
   美国加息提前预期强化
   
   美国公布发非农就业人口为24.8万，预期 21.5万;失业率5.9%，预期6.1%，数据利好提示市场对美联储加息预期，最新一期的FOMC会议显示，美联储对货币政策前瞻性指引的争论增加，在经
济复苏力度提高的情况下，加息或将提前。
   
   美联储发布了当前美国经济形势报告褐皮书称，多数地区报告，消费者支出总体为小幅至适度增长。多数地区的经济以“温和至适度”的步伐扩张，显示尽管近期部分数据疲弱，但经济仍在
稳步增长。美国经济似乎处于增长3.0%的正轨之上，通胀率最终有望回升至2.0%的通胀目标，美联储对美国经济增长能力有信心，意味着在10月份完全退出QE之后，离加息的时间越来越近，加息
周期启动为美元长期牛市开启大幕。
   
   
   中国经济面临通缩危险
   
   
   中国9月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅创下56个月低点。而工业领域产能过剩压力令当月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比跌幅扩大。9月末，广义货币(M2)余额120.21万亿元，同比增长
12.9%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年末低0.7个百分点；狭义货币(M1)余额32.72万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和去年末低0.9个和4.5个百分点；流通中货币(M0)余额5.88万
亿元，同比增长4.2%。前三季度净投放现金274亿元。通胀低位徘徊有利于货币政策维持政策宽松基调。
   
   
   官方PMI为51.1仍运行在“荣枯线”上方，李克强再次解释经济增长7.5%的目标问题，非“底线”，暗示政策层不会因为经济小幅回落而出台刺激性政策。尽管近期陆续出台房贷新政会提振
短期销售和市场信心，但很难扭转房地产行业的结构性下行趋势，政策能起到缓和市场调整强度的作用，房地产市场调整主要因为新增住房供给超过了内在需求。中国房地产市场将进一步拖累中
国经济增长。
   
   
   精铜供给增长，现货需求不力
   
   
   因预计季节性需求增加，进口商增加有期合同发运量。中国9月份进口未锻造的铜及铜材39万吨，8月份进口未锻造的铜及铜材34万吨，环比增长14.7%；1-9月份未锻造的铜及铜材进口总量为
359吨，去年同期累计325吨，同比增加10.5%。现货市场，期货价格波幅较大，节后进口铜到库增加，部分中间商入市收取低价货源，持货商刻意拉高现铜升水，少量下游在周末时回归市场逢低
补库，交投先抑后扬，市场成交逐步改善。上海电解铜CIF（提单）溢价报在95-110美元/吨，溢价报价持稳；上海电解铜保税库（仓单）溢价85-100美元/吨，溢价报价持稳；沪铜现货与三个月
LME铜比值在7.27，沪铜三个月合约与三个月LME铜比值在7.15，LME铜现货价格较3月价格升水58美元；现货进口铜倒挂600元/吨，三个月远期进口铜倒挂1300元/吨。目前湿法铜溢价大约85-95美
元/吨，普通火法铜90-100元/吨，智利火法铜在95-110美元/吨。市场继续维持清淡局面，买家求购报盘很少，卖家供货报盘较多，但买家反馈很少。
   
   国际铜业研究组织(ICSG)预计，今年全球铜市将连续第五年出现供应缺口，明年将为供应过剩约39万吨，4月该组织预计今年供应过剩40万吨。预计随着铜价将进一步下滑，因供应不断增
加，LME铜库存将出现持续性增长，全球三大交易所库存可能从当前的27万吨附近快速上涨。
         
            
   基金增持净空仓位，铜市远景不妙
   
   
   截至10月7日当周，CFTC公布的铜期货基金增加净空持仓，增加1565手，净空持仓24996手；基金空头占总持仓上升至47.42%。基金增加2448手多单至54483手，增加4013手空单至79479手，总
持仓增加7233手至167622手。LME公布的持仓报告显示，10月10日当周基金经理继续减持铜净多头头寸，较前一周减少2846手至30,079手，为8月19日以来最低。                
   美国9月零售销售和生产者物价指数双双回落，提醒人们谨慎看待美国经济表现，同时也进一步加剧了金融市场对全球经济成长停滞不前的担忧。在高层的表态有益于十八届四中会议结束
前，宏观面临维稳行情。在没有强劲宏观政策刺激下，中国铜市需求也不会有太多改善，铜价技术性反弹后，将继续下行。技术形态看，伦铜5日均线从低位金叉于10日均线，MACD指标也出现低
位金叉，伦铜面临6600美元的下档支撑，阻力位在6850美元。
   
   
   作者简介：许勇其，现任国泰君安期货产业服务研究所金属研究员。曾在某大型国企从事金属套保实务工作多年，拥有丰富的内外盘操作和投研经验，尤其对金属现货产业链有着深刻的理
解。就金属热点问题长期接受路透社、彭博社、俄罗斯文传电讯社、道琼斯金融通讯社、英国Metal Bulletin等媒体采访。