宏源期货：铝价或反弹 锌震荡整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月工业增加值增速大幅回落。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月13日，沪铝当月今日暂无进一步走低，盘整13780元/吨附近，现货市场上海主流成交在13770-13780元/吨，贴水10元/吨至平水，无锡主流成交在13770-13780元/吨，杭州主流成交在13780-13790元/吨，现货价格跌幅缩小，但并未激起下游接货愿望，本周现货库存再次小幅增加，市场空头氛围不减，持货商出货仍然较多，日内报价小幅下调，整体成交依然较淡。

6、锌现货价格：10月13日，0#锌主流成交16970-17030元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升180-230元/吨，1#成交16940-16950元/吨。沪期锌主力开盘后冲高回落震荡整理于16790-16800元/吨较上周五基本持平，0#现锌升水维持在180-230元/吨附近。除个别品牌检修，炼厂出货多正常，加之麒麟货源趋多，持货商出货积极性高，市场货源宽裕，现货升水小幅回落，贸易市场交投稍显活跃，下游主要以按需采购为主，整体成交较上周变化不大。

小结

中国9月进出口数据好于预期，尤其是出口反弹幅度较大，主要是因为对香港出口增速反弹较大，但是出口反弹能否持续，还有待于进一步观察，市场普遍认为四季度出口增速将回落。中国政策放松力度加大，市场情绪偏暖，部分品种空头离场明显。铝价持续下行后，存在反弹需求，锌价或将继续下行。策略上，前期建议的铝空单止盈离场，锌按震荡思路操作。