宏源期货：铝价延续弱势 锌价小幅回调

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月工业增加值增速大幅回落。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月10日，沪期铝当月冲高回落，早间窄幅整理13800元/吨附近，低点测试13785元/吨，均线下行排列持续。上海地区现货成交价格集中在13800-13820元/吨，对当月贴水10元/吨至升水10元/吨，无锡价格集中于13800-13830元/吨，杭州价格集中于13810-13830元/吨。持货商表示当前出货难度愈发增大，下游采购兴致不强，受对铝价预期较差影响，观望情绪显浓郁，整体市场成交仍然偏冷。

6、锌现货价格：10月10日，0#锌主流成交16960-17040元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升180-240元/吨，1#成交16930-16960元/吨。沪期锌主力震荡波幅较大，盘间下挫至16705元/吨附近低点，重心小幅回升至16800元/吨附近。早盘现货升水僵持于200-220元/吨附近，低位品牌价差扩大，现货升水扩大至200-240元/吨，因近期市场麒麟货源较多，升水高位回落至180-230元/吨附近。个别品牌市场货源有限，整体较宽松，日内期锌波动大，贸易商高抛低吸搬砖积极，下游畏高观望，部分临近周末备库需求有所增加，整体成交较昨日有所改善。

小结

近日，中国将公布9月进出口数据、PPI和CPI数据，从最近一个多月期货市场价格走势来看，PPI和CPI数据延续回落态势是大概率事件。全球经济环境依旧不容乐观，中国进出口数据难有较好表现。铝和锌的下游需求未见大的起色，主要因总需求低迷。铝价持续回落，下行可能要趋缓。锌价还是震荡整理。市场情绪偏谨慎，铝锌波动收窄。策略上，前期建议的空单可以滚动操作，逢低减仓，逢高再补回。

宏源期货研究中心