宏源期货：铝价继续走弱 锌价整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月工业增加值增速大幅回落。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。42个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月9日，沪期铝当月跌幅扩大，今日早间沪期铝当月继续维持弱势，运行13790-13915元/吨区间，午间收于13810元/吨。上海地区现货成交集中13840-13850元/吨，11点时对当月贴水10元/吨至平水。无锡现货成交集中13840-13870元/吨，杭州现货成交13850-13860元/吨。今日持货商出货积极，库存增加且成交并不理想态势下，贸易商逐渐下调报价。而下游采购方面未见明显亮点，主动性降低，从而令整体市况相对清淡。

6、锌现货价格：10月9日，0#锌主流成交17000-17050元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升200-230元/吨，1#成交16940-16970元/吨。沪期锌主力重心震荡上行至16810-16830元/吨附近，较昨日上抬20元/吨附近，现货升水较昨日基本持平。广东货源陆续涌入市场，麒麟铁峰飞龙品牌货源较多，不过因双燕豫光市场流通量有限，加之贸易商套利需求，贸易商挺价意愿明显，现货升水坚挺，贸易商接货积极性依旧有限，逢低升水接现货，锌价位于万七之上，下游畏高，节后补货需求有限，以按需采购为主，整体成交依旧偏弱。

小结

近期是中国政府大规模救市后的政策观察期，10月份房地产销售面积增速能否出现反弹至关重要，居民部门能否对限贷政策放松作出积极反应是核心，需要进一步观察房地产市场运行的情况。四季度经济增速能否企稳反弹依旧存在一定的不确定性。铝价持续回落，锌价表现相对较强，但整体上都处于宽幅整理的态势中。短期内，铝价有望进一步回落，但是空间已不大，锌价反弹力度较弱，或整理后小幅回调。策略上，前期建议的空单谨慎持有，逢低可以减仓，逢高补回。