宏源期货：铝锌分化 铝价偏弱

要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月工业增加值增速大幅回落。

　　2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。近期高层表示无强刺激。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

　　5、铝现货价格：9月29日，沪期铝主力迅速回落至13900元/吨附近，最低录得13895元/吨，5日均线处支撑不再。上海地区现货市场成交价格集中在13900-13930元/吨，对期铝当月价格贴水20至升水10元/吨。无锡地区现货成交集中在13920-13940元/吨，杭州地区现货成交集中在13930-13960元/吨。国庆节前，华东整个市场反映出交投活跃势头，下游及中间商均有逢低入场采购的情绪，而持货商出货方面则略显犹豫，成为制约市场成交量上升的短板。

　　6、锌现货价格：9月29日，0#锌主流成交16560-16620元/吨，0#现锌对沪期锌1411合约升200-250元/吨，对沪期锌主力1412合约升180-230元/吨，1#成交16560-16580元/吨，部分炼厂检修市场货源偏少。沪期锌1411合约开盘后快速跳水触及16310低点，随后迅速反弹至开盘价附近，0#现锌对沪期锌1411合约升水自220-250元/吨小幅收窄至200-240元/吨附近。月末季末因素凸显，资金压力问题，不愿意大量持货过节，持货商出货意愿较高，不过节前气氛趋浓，贸易商接货意愿趋弱，入市有限，下游不如往常大量节前备货，畏跌谨慎，少量按需补货，整体成交较为僵持，稍逊上周五。?

　　小结

　　现在是房地产限购政策放松后的效果观察期，月度数据还未出现好转，高频数据结构上有所分化。市场情绪最近偏暖，前期下跌幅度较大的品种近期要么下跌趋缓，要么有所反弹。今日是节前最后一个交易日，获利平仓的头寸可能较多。近日，铝锌价格呈现反弹，预计反弹高度有限。策略上，前期建议的空单可以考虑大部分离场，待节后再行决策。

　　宏源期货研究中心