铜：利空因素逐步消化 节后或迎涨势

8月中后旬以来，期铜承压回落，主要因中国经济增速放缓担忧加重及美元指数强势攀升打压。 但随着期铜逐步消化一系列利空因素之后，铜价跌速趋缓，尤
其是跌至48000元之下，下跌意愿明显减弱。而随着十一长假临近，市场仍预期假期间需求或增加，结合美国经济持续复苏，将有助于部分改善铜市需求，期铜或将展开波段反弹性涨势。 
    
   中国经济放缓担忧逐步消化 
    
   9月中国公布的多项经济指标出现恶化，是导致此轮期铜下跌的导火索，但在疲软的指标当中，我们也不能忽视一些偏多的信号。如中国9月汇丰制造业PMI初值回到50.5%，好于预期，显示国
内制造业出现企稳迹象。同时，为刺激国内疲软的房地产市场，在中国各地楼市相继放松限购之后，部分地方政府开始了新一轮救市行动，尤其是湖北省所推出的首套房七折贷款利率政策引发关
注，这将有助于市场人气的改善。近日，国际货币基金组织（IMF）一官员表示，中国今年经济增长将远高于7%，约7.4%，并且中国房地产市场将逐步调整而非硬着陆，其官方预估将于10月公
布。而在货币政策方面，近期央行推出5000亿元SLF的同时下调了正回购利率，为此国内货币市场利率呈全线下跌态势，这有利于缓解企业资金流动性紧张。虽然短期内中国央行降息降准的可能
性较低，但整体而言，货币政策仍有望延续定向宽松。此外，今年10月还将召开十八届四中全会，土地改革将成热点，届时市场仍将期待政府层面的刺激政策。 
    
   美国经济复苏与美元走强相互作用 
    
   今年美国经济强势复苏，令市场对美联储加息预期不断升温，在刺激美元指数强势上扬之际，亦在一定程度上改善铜市需求前景，对铜价的影响可谓喜忧参半，第三季度美元指数累计上涨
7.3%，同期伦铜收跌4.36%。美元指数在持续上涨至85.6之后，短期亦存在技术修正需求，美联储下次议息定在10月末，因此在此之前，美联储加息炒作或趋弱。美国是全球第二大铜的消费国，
而建筑业的铜消费量占到了逾45%。8月美国新屋销售环比激增18%至50.4万户，创2008年来新高，远高于预期。同时，9月美国NAHB房价指数为59，该指数创下2005年11月来新高，数据表明美国房
地产市场复苏势头十分强劲。此外，在建筑业强劲复苏的背景下，汽车业的改善亦令提升铜消费，汽车业是美国铜消费的第二大产业。今年8月汽车销量升至1745万辆，创出8年来最高水平，受益
于信贷环境的宽松。 
    
   废铜供应紧缺局面延续 
    
   今年中国进口大量的铜精矿，因市场预期铜精矿TC/RCs费用上涨，为此中国精铜产量亦大幅攀升，今年前8月精铜累计产量高达493万吨，同比增长11.17%。不断增加的精铜产量的确加剧了铜
市的供应压力，使其中期承压，但同时我们也需注意到，今年废铜供应紧缺的局面仍延续，这将增加部分精铜的需求，有利于供需平衡。1-8月中国累计进口废铜246万吨，同比下滑11.94%，为连
续第18个月减少，因美洲、欧洲等地区的废杂铜进口量同比依旧负增长。而受制于9月铜价走低，国内消费疲软及资金面紧张等因素制约，预计9月废铜进口量或继续回落。 
    
   伦铜和美铜基金持仓出现背离 
    
   自8月末来，美铜CFTC投机基金由净多逐步转为净空，截止9月23日，其净空量增至19695手，为连续第四周维持净空状态。但同期LME铜基金经理净多持仓却一路增加，截止9月19日净多量升
至42028手，创8月5日来最高，表明伦铜不断走低后，多空分歧加大。此外，从年内7月18日至今的构筑的下跌趋势线来看，铜价下方存在重要技术支撑位，伦沪铜分别为6650美元和47500元附
近，而且该点位附近亦是前期的成交密集区，这也将成为此轮铜价下跌的重要支撑区。 
    
   后市展望 
    
   综述，铜市供强需弱的关键因素将使得铜价中期走势不容乐观，但短期而言，在逐步消化了一系列利空因素之后，铜价技术面和基本面都构成其反弹的条件，基本面上尤其要关注美国经济复
苏所带来的铜市需求的改善及10月中国政府政策方面的调整。操作上建议，沪铜1412合约可关注回调至47200元附近的逢低买入机会，止损参考46000元，第一目标关注49000元。 
    
   作者简介：林设，瑞达期货研究院工业品分析师，多年来一直致力于铜铝格走势的研究。曾先后就职于现货和期货工作，有丰富的操盘经验，能很好的进行期现结合的分析和操作。凭借对盘
面的高超把握和对自己的深刻领悟指导客户实现长期稳定的盈利。