铜：利空消息袭来，中线跌势难改

进入9月份，伦、沪铜均现疲态。目前，欧央行意外降息，美元飙升，美联储加息预期增加，国内经济增速放缓，刺激举措影响有限，宏观基本面对铜价形成
压制。供需面来看，供需矛盾并未解决，上游供应充足，下游消费较为疲软。整体来看，沪铜中线跌势难改，仍存在下跌空间。具体将从以下几个方面加以分析：
   
   一、美联储提前升息前景加强，美元指数连升十周
   
   9月17日，美联储召开年内第6次FOMC会议，QE再次缩减100亿美元，购债速度降至每月150亿美元；维持利率0-0.25%不变。美联储即将于10月份结束QE，几乎没有任何悬念。
   美联储认为，经济正以温和速度增长，整体而言劳动力市场进一步改善，但失业率几乎没有变化，一系列劳动力市场指标表明，劳动力资源利用度不够的问题依然明显；家庭开支适度增长，
企业固定投资攀升，而房地产复苏依然缓慢；财政政策仍在限制经济增长，但拖累的程度在下降；较长期通胀预期依然稳定。
   美国近期发布的经济数据喜忧参半，整体来看，经济复苏势头良好。就业市场来看，美国9月13日当周初请失业金人数为28万人，较上周减少3.6万人，创下自7月中旬以来的最低水平，这表
明雇主的裁员人数极少。截至9月6日当周持续申请失业救济金人数减少6.3万人，经季节调整后的243万人，创下自2007年5月份以来的最低水平。 持续申请失业救济金人数的四周平均值减少
1.825万人，至248万人，显示就业市场持续向好。 

   房地产市场，9月NAHB房价指数创 2005 年 11 月以来新高，体现出房产建筑商信心更足，继7月环比大增逾15%后，但8月美国新屋开工年化户数又环比大减 14%以上，降幅创16个月新高。最
新公布的美国8月成屋销售年化月率也意外下跌，美国8月成屋销售年化月率下跌1.8%至505万户，结束了此前连续4个月上升的局面，反应出购买房屋的投资者减少，降至2009年11月以来最低水
平。此次下跌主要由于投资者获得有关加息前景的信息，并不代表房地产行业再度疲软。
   其他数据来看，8月零售销售较前月增加0.6%，因美国人购买汽车和其他商品。7月数据被上修至增长0.3%，初值为持平。这进一步表明，美国经济增长的大趋势仍在持续。密西根大学美国9
月消费者信心指数初值为84.6，创下2013年7月以来高点，8月终值为82.5。美国8月CPI同比增长1.7%，低于2%这一美联储通胀目标。美国8月份PPI环比保持不变。通胀压力温和，美联储或不会急
于加息。年内还有两次FOMC会议，美联储加息成为市场关注的焦点话题，近期资金回流美国，美元大涨，令大宗商品承压。
   
   二、中国近期数据表现不佳，政府刺激举措影响有限
   
   中国近期数据不容乐观，8月份各项经济数据全面回落。规模以上工业生产增速跳水，实际同比增长6.9%，比7月份的9.0%回落2.1个百分点，创下五年多来的最低水平。8月发电量今年以来首
次负增长，同比下降2.2%。
   投资增速明显低于预期，1-8月固定资产投资增速为16.5%，比1-7月回落0.5个百分点，创下13年来的新低。分项指标中，8 月份房地产开发投资、制造业投资、基建投资这三个主要分项指标
连续第二个月全线回落，且回落幅度加大。
   从消费上来看，8月份社会消费品零售总额为 21134 亿元，同比名义增长11.9%，亦低于预期的 12.1%增幅。中国8月CPI年率录得2.0%，低于前值2.3%和预期值2.2%。数值继续低于官方目标
值3.5%。大规模的通缩加剧，经济增长前景较为悲观。8月PPI继续下跌，年率录得-1.2%，低于预期值-1.1%和前值-0.9%。自2012年2月以来，商品价格下跌，同时伴随着产能过剩和需求疲软，中
国生产者物价持续回落。
   房地产市场持续疲弱，8月份，70个大中城市中，价格下降的城市有68个，持平的城市有1个，上涨的城市有1个。环比价格变动中，最高涨幅为0.2%，最低为下降2.1%。疲弱的住房市场意味
着经济增长面临的下行风险正在增加，当前国内经济下行压力加大，三季度 GDP 同比增速可能偏离7.5%幅度较大，之前平稳增长的预期被打破。
   上周，中国央行向中国最大的几家银行注入5000亿元人民币，国内最大的5家银行各注入1000亿人民币，期限三个月。暗示着中国央行对中国经济增长放缓的深切担忧。受此消息提振，铜价
展开大幅反弹，但是也仅仅为昙花一现。但央行表示近期中国信用扩张速度放缓是经济结构和增长动力逐步调整和平衡、表外融资业务监管加强的正常反映，不可能依靠增发货币来刺激经济增
长，全面降准降息的概率较小。受累于中国政府或不会出台新的经济刺激举措担忧影响，令大宗商品价格“雪上加霜”。
   
   
   三、二季度后消费逐渐放缓，供应相对充足
   
   中国8月精炼铜产量刷新纪录高位，因新产能持续增加。8月精炼铜产量较前月增加 7.4%，至680,128吨，较去年同期增加20.16%。今年1-8月精炼铜产量同比升11.17%至493 万吨。8 月铜矿
石和铜精矿进口量环比增6.7%至96万吨。今年前八个月的进口同比增加 14.3%。中国8月精炼铜进口234462吨，同比下降10.83%；出口19787吨，同比上升57.11%。
   高盛报告预估今年铜市将由短缺转为供给过剩35.3万吨，因产量增加高于需求增长的影响。报告称，2014-15年，全球铜市预估将供给过剩35-50万吨，这将会令铜价承压，未来3-6个月铜价
将下跌至每吨6,600美元，未来12个月将下跌至6,200美元。
   今年下半年，中国铜精矿精炼能力预计将按年增加46万吨，低于上半年的不足20万吨/年。国内精炼铜产量增加将使得下半年的月均铜进口量由上半年的29万吨降至25万吨。而三季度是传统
制造业淡季，冶炼企业、铜材加工企业订单都显得不足，加之青岛骗贷事件导致融资铜规模受限，下游消费难以对铜价形成支撑。虽然国庆小长假，部分下游商家少许备货，但相对于往年，今年
的补库行为并没有大规模出现，下游消费总体低迷。基本面来看，国内供应相对充足，而铜消费较为低迷,市场需求环比下行的季节特征将逐步显现，铜价前景承压。
   
   四、技术面分析
   
   从沪铜主力CU1411合约日K线图来看，期价跌至上行通道下轨之下，下行空间打开，均线组合向下发散并对期价有所压制，上方48980元附近承压，MACD显示下跌动能基本保持，盘面整体震荡
偏空，预计沪铜仍有下跌空间，建议投资者盈利空单继续持有，未入场者逢高试空。
   
   作者简介： 于青，中州期货有限公司，信息研发部分析师，2009年从业，先后研究过谷物、化工品、金属，目前主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利
用基本面信息结合技术图形对市场进行分析研究，善于把握商品中长期趋势.