宝城期货：金属每日操作建议0919

金属：隔夜LME工业金属继续下行，在中国对定向宽松加码的利好消化之后，市场回归疲弱的基本面，电缆、铜管、镀锌、铝型材的订单疲弱制约了下游采购的积极性，旺季不旺的消费特征已经显现。
从海外市场来看，隔夜美元继续回落，受益于欧洲央行真正其山东首轮TLTRO。欧央行公布9月首轮TLTRO规模为826亿欧元，不及市场1000~3000亿欧元的预期。穆迪将把法国主权信用评级从Aa1下调到Aa2，称已通知法国政府。泛欧斯托克600指数涨0.98%，德国股市大涨1.4%，10年期德债收益率达到1.08%。欧元兑美元大涨0.4%，达到1.2916。
美国市场来看，住房市场数据疲弱打压市场的信心。继美国7月新屋开工数环比大增逾15%后，8月新屋开工年化户数又环比大减14%以上，降幅创16个月新高，这发出了美国房产市场复苏仍未稳固的信号。美联储主席耶伦发表讲话称，美国就业市场还没完全复苏，危机对穷人的伤害仍在持续。
国内方面，继央行给四大行通过SLF释放5000亿流动性之后，昨日央行通过调降正回购利率来引导短端资金利率下降的意图明显，并且对于9月份季末冲击存贷比的压力。另外，央行5000亿元SLF首批已实施给农行交行，期限三个月，利率3.7%。
然而，这个组合工具另一方面也反映出政府不愿意实施强刺激措施，全面降准降息的可能性下降。从理论上讲，通过回购利率，影响城投债、国开债等市场无风险利率，进而对银行资产配臵行为产生影响，促使其调整大企业、居民房贷利率，最终会传导到小微企业贷款利率等风险资产配置。然而，基准利率的下调对资金的流动有一定的导向作用，但会受制于一些客观因素，使部分资金流向国有企业和地方融资平台，让本该最需要资金的中小微企业享受不到低成本的资金。特别是随着银行风险偏好的下降，部分软约束和高成本融资部门对资金的挤占效应，刚性兑付未全面打破，货币市场、资本市场等利率传导不畅。
基本面方面，昨日国内铜现货市场进口铜再度增多，前几天市场贸易商收好铜带来的现货升水压力缓解。昨日上海市场铜现货报升水160-280元/吨，与前日几乎持平。而LME市场，铜现货较三个月期价溢价略微升至44.25美元/吨，进一步上冲乏力。铝方面，由于国内50万吨电解铝产能重启，现货市场铝供应充裕，铝现货报贴水20-30元/吨。由于9月份陕西汉中大雨，汉中等地锌冶炼关闭导致锌现货报价坚挺，昨日报升水200-230元/吨。
总结，基于美元只是短期的回撤，并且美债收益率在继续上冲，美元实际利率上升并没有因美元汇率回落而中止，而欧洲央行首轮TLTRO规模小余预期，因此美元后市还将继续上涨，这对金属的压力持续。而基本面，产出的大幅增长，需求的旺季不旺，工业金属下行趋势尚未结束。