铜：数据未尽如人意 中期或震荡下跌

国内虽然逐步迈入消费旺季，但当前旺季不旺的特征有所体现，现货市场的支撑作用已经明显不如前期，市场交易信心大受打击。此外，当前的季末资金
紧张也会削弱铜市需求。同时，近阶段中国经济数据表现不尽如人意，数据显现出来的内需疲软令铜价压力很大，如果市场认为后期刺激维稳措施没有进一步强化，将有可能带来一些利空效应。
预计沪伦两市都将继续以震荡的形式下挫，但下跌不会很流畅。
   
   一、宏观经济分析
   
   美联储利率会议在即  美元走势引关注
   
   美国8月零售销售和9月消费者信心数据依然支持第三季经济强劲增长的预期，并部分带动铜价。但近期美国缺乏重量级数据公布，而在欧美经济不同的货币政策倾向下，特别是欧洲央行不但
已经实行了负存款利率而且距离大规模资产购买计划(QE)越来越近，强势美元依然成为市场主题，周二美国旧金山联储研报称投资者低估了美国加息的速度，令美联储提前加息预期升温，推动美
元指数触及14个月高位，拖累铜价一度大幅下跌，之后虽然在倍受期待的美联储9月货币政策会议前，出现一定震荡，但仍大体运行于14个月高点附近，连升第九周，为1997年来最长升势，持续
对铜价构成压制。如本次联储会议有透漏加息信号，料美元将再攀新高。此外，地缘政治虽然暂时不被市场提及，但始终如鲠在喉，市场的风险偏好受其影响有所下滑。

   
   我国经济数据糟糕
   
   随着经济下行压力加大，CPI和PPI涨幅进一步回落，特别是PPI，改变了自今年3月以来同比降幅逐步收窄的趋势，部分行业产能过剩对工业品价格形成的压力依然存在，工业品市场供需形势
仍不乐观。近日公布的8月宏观数据均不及预期，工业生产等数据增速创新低。自中国政府2008年推出刺激经济的“四万亿”投资计划以来，中国经济从未像这样多个指标示警，跌回金融危机深
重时水平。不仅经济指标下滑，与中国经济休戚相关的房地产市场指标也全线走低，这表明中国房产市场泡沫问题仍很严重。伴随房地产市场下行调整而来的，是固定资产投资全面放缓，它也在
拖累工业生产增长速度明显放慢。8月数据无疑预示着经济下行风险，又会引起中国GDP增长可能无法达标的老问题。因此进一步降息或降准的可能性正在大幅上升，不过最有可能的仍然是定向降
息或降准，而不是全国范围内的宽松。

    
   铜进口数据平静 精矿加工费持续上涨
   
   中国8月份进口未锻造的铜及铜材34万吨，持平于7月份，同比则下滑12.4%，1-8月份未锻造的铜及铜材进口总量为320吨，去年同期累计280吨，同比增加14.29%。尽管8月进口同比下滑较
多，但不少投资人在当前更关注的是环比数据，因投资人原本预计因青岛港事件，进口可能会减少，这令市场对于进口数据反映较为平静。
   随着海外铜精矿产出增加，目前铜市最大的利空逻辑-铜精矿供应过剩正在逐步显现，并随着时间的推移，对供应过剩的预判正由铜精矿传导至精铜市场，四季度铜价下行压力加大。国内净
铜精矿的冶炼加工费(TC)已升至140美元/吨左右，而在7月初时仅为107.5美元/吨。从大型铜炼企的年度任务完成率来看，四季度发力赶产是行业惯例。市场预期受TC上扬等因素刺激，四季度的
国内精铜产出动能会更加强劲。

        
   现货升水逐步下滑 废铜交投不旺
   
   现货升水下滑，上周末后期已有贴水出现，今日贴水范围扩大。同时不少市场人士认为铜价升水有继续下跌空间，持货商态度已不太坚决，资金紧张和旺季不旺均抑制现铜需求，致使下游在
铜价走向尚未完全明朗之际，持谨慎观望态度，交投匮乏，只有少数中间商或投机商趁回调入市压价，但随着价格持续弱势，中间商操作意愿降低，趋于谨慎氛围。
   废铜市场方面，尽管铜价弱势，但持货商因对废铜货源紧张有持续预期，要价依然并未太多松口。下游因订单没有明显改善，加之资金紧张问题仍未有明显缓解迹象，购货谨慎，观望为主。
但有少数贸易商将铜价下滑视为抄底博市良机，促成小部分交易，当然，整体来看市场交投不旺。
   
   铜库存增减影响度有限
   
   LME铜库存增速有所放缓，同时注销仓单增加至3.7万吨，占库存比23.65%，较前几周明显增加，后市库存或将再有下滑出现，在当前市场有些悲观的心态下，短期内不会形成动力。SHFE铜库
存小幅增加，数量有限，对市场心态暂不会有太大影响，当前的下跌更多是因美元走强和对中国经济的担忧导致，市场对交易所库存关注度有限。    三、行情展望
   
   即将到来的9月联储利率决议或将成为决定美元涨势能否延续，以及大宗商品市场短期走势和心态的关键。同时还要考虑到，即便美联储会很快加息的预期下降，但10月每月购债行动就将结
束，而美国当局不会再寻求货币刺激的预期似已深入人心，因此短期内美元走势至少还无法为铜市场提供强劲反弹动力。国内虽然逐步迈入消费旺季，但当前旺季不旺的特征有所体现，现货市场
的支撑作用已经明显不如前期，市场交易信心大受打击。
   技术面上，技术指标开口向下，短线格局偏空，强劲反弹几率不大。整体来看，震荡中交投重心有可能继续下移，以反弹抛空思路为主，多头方面需谨慎入市，关注49500元和6950美金的压
力。
   
   作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，东北电力大学经济管理学院硕士毕业。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，本着务实、专业的态度进行分析，为多家铜企业进行期货咨询服务。