宏源期货：政策出台与否是关键 铝锌短期下行压力较大

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月工业增加值增速大幅回落。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。近期高层表示无强刺激。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：9月15日，沪铝当月跳空低继续走低，盘整14400元/吨附近，现货市场上海主流成交14390-14410元/吨，贴水20元/吨至平水，无锡主流成交在14400-14430元/吨，杭州主流成交14400-14420元/吨，期铝疲弱一度领跌基本金属，底部毫无支撑，现货持货商对未来铝价回升无信心，中间商参与市场积极性低，下游接货观望，持货商再度下调报价，成交难改清淡。

6、锌现货价格：9月15日，0#锌主流成交16420-16450元/吨，0#现锌对沪期锌主力1411合约升130-170元/吨，1#锌主流成交在16370-16390元/吨。沪期锌主力重心回落至16300元/吨附近维持震荡，0#现货升水扩大至130-160元/吨。贸易商出货积极，市场货源主要以贸易商手头流出的套利盘为主，炼厂低位稍有惜售；高升水限制了贸易商接货积极性，贸易市场主要以低位挂单成交为主；部分下游因上周四周五没有备货，周一刚需备货，总体成交较上周五稍有改善。?

小结

近期公布的一系列数据显示，中国经济下行压力进一步增加，尤其是固定资产投资增速下滑较快。昨日，武汉放开限购，仅有7个北京、上海、广州和深圳等7个城市还在继续限购。市场分歧加大，部分人认为政府会加大政策放松力度，部分人不会再大幅放松。铝锌冲高后，供应有所增加，但是价格回落过程中需求被抑制。铝锌价格有望进一步回落，前期建议的空单谨慎持有。